野村 亚洲早间新闻与观点：精选全球市场研究摘要

摘要

野村本期亚洲晨报集中呈现三项评级/目标价变动：首评 Allied Blenders & Distillers 为 Buy（TP INR 850，潜在上行 +18.9%）、Amer Sports 维持 Buy 但目标价自 USD 52.10 下调至 USD 47.00（潜在上行 +69.2%）、Bizlink 维持 Buy 且目标价自 TWD 3,270.00 上调至 TWD 3,770.00（潜在上行 +61.1%）。 Bizlink 于 9 月 23 日完成对 Interplex 的收购，野村上调其 2026-28F 盈利预测，认为交易将强化其在 AI 数据中心电源布线与互连（power whip、busbar、连接器）领域的市占率，尤其是 busbar 相关产品。 Amer 方面，野村认为 Salomon 正向代表现代户外运动的生活方式品牌扩张、仍处早期阶段，重申 Buy 并上调 FY26-28F 盈利约 c.1%。 中国光通信板块 9 月 28 日显著回调，报告归因于黄金周假期前投资者趋于谨慎，叠加美国两党参议员提出“Chinese Optical Transceivers Act”、亨通光电（600487 CH，Not rated）A 股定增扩产光纤产能、以及 FT 报道 SASAC 调研国有数据中心对博通（AVGO US，Not rated）交换机的依赖所显示的供应链本地化提速。 印度 9 月销量预测（同比）为 PVs +21%、2Ws +6%、MHCVs +25%、tractors -21%，零售需求强劲，但自 Oct-26 进入高基数期后，预计 2HFY27F 各板块仅低个位数增长。 印尼银行 BBRI 与 BRIS 的 Aug-26 累计利润分别达到各自 FY26F 的 ~59% 与 ~64%、进度领先，但资金成本上行令息差与 NIM 承压。 韩国汽车方面，美国将 2031 年 CAFE 车队燃耗要求降至 34.5mpg（拜登时期为 50.4mpg），野村认为对现代汽车与起亚为净利好；马来西亚地产维持中性，预计 3QCY26F 销售动能转弱。

主要观点

• Bizlink 于 9 月 23 日完成收购未上市的 Interplex，野村上调 2026-28F 盈利预测并将目标价自 TWD 3,270.00 上调至 TWD 3,770.00；Interplex 主要产品包括机架、服务器、交换机与 enclosure 级产品（busbar、chassis 等），交易将提升 Bizlink 在 AI 数据中心电源布线/互连（power whip、busbar、连接器）的市占率，尤其是 busbar 相关产品。

• Amer Sports 维持 Buy，目标价自 USD 52.10 下调至 USD 47.00；野村认为 Salomon 凭借性能鞋履与冬季运动积累、并借户外风潮转向 sportstyle 鞋履与全套服装，正成长为生活方式品牌、扩张仍处早期，故重申 Buy 并上调 FY26-28F 盈利约 c.1%（9 月 17 日投资者日增强信心）。

• 中国 AI 供应链股票 9 月 28 日显著回调，野村认为黄金周前观望情绪之外，光通信板块两则新闻加剧担忧：美国参议员提出“Chinese Optical Transceivers Act”，以及亨通光电（600487 CH，Not rated）A 股定增扩产光纤；另 FT 报道 SASAC 正调研国有数据中心对博通（AVGO US，Not rated）交换机的依赖，显示本地化提速。

• NIO（NIO US）维持 Buy、目标价 USD 8.60，其换电业务获得新的战略合作伙伴。

• 野村首评 Allied Blenders & Distillers 为 Buy（TP INR 850），预计新品类扩张、P&A 占比提升与后向一体化将带来 FY26-29F 中十几销售增长、中二十几 EPS 增长与 370bps EBITDA 利润率扩张；据 ABDL，ICONiQ White 连续三年（CY23-25）为全球增长最快的 millionaire whisky，至 FY26 达到 10.7mn cases，带动 P&A 销量与销售 FY24-26 CAGR 达 20%、贡献自 37% 升至 47%；FY26 又推出贡献率为 P&A 7 倍的 ABD Maestro（10 个超高端品牌）。

• 印度 9 月销量预测（同比）为 PVs +21%、2Ws +6%、MHCVs +25%、tractors -21%，经销商调研显示各板块零售普遍强劲、近期 OEM 提价未实质影响需求；EV 渗透率 PVs 接近 8%、2Ws 约 11%，野村估计 EV 市场因产能不足仍有 ~20% 供给缺口，且钢、铜、原油价格上涨令大宗商品压力偏高。

• 印度消费品原材料 9 月环比除 Brent 与 HDPE 外多数持稳或走软，但 q-q/y-y 仍高于 1QFY27 提价幅度，或压制 2QFY27F 利润率并需要进一步提价；糖价 -8% m-m、较峰值 -21%（8 月曾大涨 16%，政府免税进口与放储所致），仍同比 +18%，或影响 BRIT、NEST、Dabur、ITC、HUL；copra -3% m-m/+11% q-q 则利好 MRCO 利润率。

• Vodafone Idea（IDEA IN，Neutral）9 月 25 日在 INR501 起的 postpaid、年度 prepaid 无限流量套餐及 INR451 起的企业套餐中首次将免费国际漫游（IR）作为标准包含，野村认为有别于 OTT/云/AI 订阅类捆绑，意在从 Airtel（BHARTI IN，Buy）和 Jio（未上市）吸引高端客户。

• Bank Rakyat Indonesia（BBRI IJ，Buy，TP IDR 4,500）Aug-26 单月利润 IDR3.9tn（+16% m-m；-3% y-y），YTD 利润 IDR34.8tn（+7% y-y）约为 FY26F 的 ~59%、进度领先；资金成本自 Jun-26 的 3.2% 升至 3.5%、资产收益率自 9.1% 降至 8.4%，年化信用成本降至 2.6%（Jun-26 为 3.0%），YTD CoC 3.1% 低于 YTD-25 的 3.3%，显示企稳迹象。

• Bank Syariah Indonesia（BRIS IJ，Buy，TP IDR 3,250）Aug-26 利润 IDR607bn（+12% m-m；-9% y-y），YTD IDR5.3tn（+10% y-y）约 ~64% of FY26F；资金成本环比 +20bp 至 2.9%，NIM 压缩至 4.6%（Dec-25 为 5.9%、Aug-25 为 7.1%），ROAE 14.0%（Jul-26 为 12.7%），信用成本降至 0.2%，YTD 0.6% 低于 YTD-25 的 0.9%。

• 美国 CAFE 标准大幅放宽：2031 年车队燃耗要求降至 34.5mpg（拜登时期为 50.4mpg），野村视之为 xEV 政策支持退坡的延续，对纯 xEV 车企略负面、对 ICE/HEV 占比高的传统车企温和正面；对现代汽车（005380 KS，Buy）与起亚（000270 KS，Buy）为净利好——延续高盈利 ICE/HEV 业务，且 HEV 需求更多由基本面驱动、HMG 长期 xEV 投资不变。

• 马来西亚地产行业 2QCY26 业绩超预期（跟踪的八大开发商中五家超彭博一致预期），其中 Eco World（ECW MK，Buy）受惠住宅与工业支柱的营收增长，Sunway（SWB MK，Buy）受益地产开发与投资板块，IOI Property（IOIPG MK，Not rated）受惠 Jalan Ampang 与 Melaka 工业地出售；但野村维持中性，因 3QCY26F 销售动能转弱、overhang 上升、去化周期拉长及 OPR 上调可能。

论述逻辑

• 本期晨报沿“事件/数据落地 → 野村调整预测与评级 → 得出板块结论”的链条展开：Bizlink 9 月 23 日完成 Interplex 收购 → 上调 2026-28F 盈利与 TP 至 TWD 3,770.00 → 强化 AI 数据中心电源布线/busbar 份额逻辑；Amer 投资者日（9 月 17 日）与 Salomon 品牌升级 → 上调 FY26-28F 盈利 c.1% 但 TP 降至 USD 47.00 → 确认品牌生活方式化支撑长期增长；美国“Chinese Optical Transceivers Act”、亨通定增扩产与 SASAC 调研博通依赖 → 解释 9 月 28 日中国 AI 供应链股价显著回调并指向本地化提速；BBRI/BRIS 发布 Aug-26 业绩（YTD 达 FY26F 的 ~59%/~64%）→ 资金成本上行压缩息差与 NIM 但信用成本改善；美国 9 月 26 日宣布 CAFE 放宽至 2031 年 34.5mpg → ICE/HEV 业务生命周期延长 → 对 HMC/起亚净利好；印度 9 月零售强劲（PVs +21% 等）但 10 月起高基数 → 预计 2HFY27F 增速降至低个位数；马来西亚 2QCY26 业绩超预期但前瞻指标转弱 → 维持行业中性；ABDL 凭 P&A 转型与 ABD Maestro 高毛利新品 → 由 Not Rated 首评 Buy。

关键展望

• 印度汽车：自 Oct-26 进入高基数期，预计 2HFY27F 各板块仅低个位数增长，需监测通胀、利率与进一步提价对未来需求的影响；EV 渗透处于拐点。

• ABDL：FY26-29F 目标为中十几销售增长、中二十几 EPS 增长与 370bps EBITDA 利润率扩张，ABD Maestro 超高端品牌将贯穿 FY27-28E 持续放量。

• BBRI：若资金成本重定价持续快于贷款收益率调整，其规模可观的浮动利率微贷簿资产收益率可能进一步承压。

• 美国 CAFE 新规时间表：2031 年车队燃耗要求降至 34.5mpg，野村预计 HMG 长期 xEV 投资不变。

• 马来西亚地产：预计 3QCY26F 销售动能转弱，关注 overhang 上升、更长的去化周期及 OPR 上调的可能性。

• Bizlink：野村已上调 2026-28F 盈利预测（目标价同步升至 TWD 3,770.00），后续关注收购后 power cabling 及 busbar 相关产品市占率提升的兑现。

推荐标的

• Allied Blenders & Distillers（ABDL IN）：首评 Not Rated→Buy，TP INR 850.00，潜在上行 +18.9%；理由为新品类扩张、P&A 占比提升与后向一体化驱动 FY26-29F 盈利增长。

• Bizlink（3665 TT）：Buy，TP 自 TWD 3,270.00 上调至 TWD 3,770.00（潜在上行 +61.1%），2026-28F 盈利预测上调；理由为 Interplex 并表强化 AI 数据中心电源布线/互连份额。

• Amer Sports（AS US）：Buy（重申），TP 自 USD 52.10 下调至 USD 47.00（潜在上行 +69.2%）；理由为 Salomon 生活方式品牌转型支撑长期动能。

• NIO（NIO US）：Buy，TP USD 8.60；换电业务获得新的战略合作伙伴。

• 亨通光电（600487 CH）：Not rated；博通（AVGO US）：Not rated——两则事件（定增扩产光纤、SASAC 调研对其交换机依赖）为中国光通信板块情绪的关键变量。

• Vodafone Idea（IDEA IN）：Neutral；Airtel（BHARTI IN）：Buy；Jio：未上市——Vi 免费捆绑 IR 或吸引高端用户。

• Bank Rakyat Indonesia（BBRI IJ）：Buy，TP IDR 4,500；Bank Syariah Indonesia（BRIS IJ）：Buy，TP IDR 3,250——Aug-26 业绩进度均领先 FY26F。

• 现代汽车（HMC，005380 KS）：Buy；起亚（Kia，000270 KS）：Buy——美国 CAFE 放宽为净利好。

• Eco World Development（ECW MK）：Buy；Sunway Bhd（SWB MK）：Buy；IOI Property Group（IOIPG MK）：Not rated——2QCY26 业绩超预期的发展商。