瑞银-法拉利（RACE.US）电话会议反馈：比最初预期更平衡的一年

原标题：UBS Ferrari NV（RACE.US）Conference call feedback： A more balanced year than initially anticipated

摘要

瑞银在法拉利2026年第一季度电话会议后发布反馈，认为2026年将是比最初预期更平衡的一年。管理层对全年指引维持不变，但产品组合和地区分布更加均衡。订单簿依然强劲，但交付节奏可能因新车型推出而有所调整。瑞银维持买入评级，目标价未变。

主要观点

• 2026年第一季度业绩符合预期，管理层重申全年指引。
• 产品组合更加平衡，新车型如Purosangue和SF90 Stradale的贡献增加。
• 地区分布改善，美国市场增长强劲，中国市场保持稳定。
• 订单簿持续强劲，但部分订单可能推迟至2027年交付。
• 利润率压力来自研发投入和原材料成本，但被定价能力部分抵消。
• 管理层对2026年EBITDA利润率指引维持在38%左右。
• 自由现金流预计为18亿欧元，与之前一致。
• 电动化战略进展顺利，首款纯电动车型计划于2025年推出。
• 股票回购计划继续执行，2026年预计回购5亿欧元。
• 管理层对2027年展望乐观，受益于新车型周期。

论述逻辑

电话会议反馈显示，法拉利2026年开局平稳，产品组合和地区分布更加均衡，降低了单一市场或车型的风险。管理层维持指引，表明对全年执行有信心。订单簿强劲但交付节奏调整，反映需求旺盛但产能受限。电动化战略和回购计划支撑长期估值。瑞银因此维持买入评级。

关键展望

• 2026年全年EBITDA利润率指引约38%。
• 自由现金流目标18亿欧元。
• 首款纯电动车型计划2025年推出。
• 2026年股票回购预计5亿欧元。
• 2027年展望乐观，新车型周期驱动增长。
• 风险包括宏观经济下行、供应链中断和电动化转型不及预期。

推荐标的

• 法拉利（RACE.US）：评级买入，目标价未变。理由：产品组合平衡，订单强劲，电动化战略清晰。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。