瑞银：[国外研报] 野村——药明康德（2359.HK）——地缘政治迎来积极进展

摘要

2026年8月9日（HKT），药明康德公告称美国哥伦比亚特区联邦地区法院于8月7日（美东时间）批准了公司的初步禁令动议，暂时阻止美国国防部在诉讼期间执行1260H名单认定。 野村认为此裁决虽为临时措施，但整体方向对药明康德有利，属于正面进展。 野村维持此前观点，即1260H相关新闻流对公司的影响更多体现在市场情绪层面，而非基本面；公司近期公布了强劲的季度业绩，并给出令人鼓舞的FY26E展望。 基于此，野村预期市场将对该消息作出积极反应，维持买入评级及港币209.99的目标价，该目标价基于DCF模型（WACC 10.1%，永续增长率3.5%）。 截至8月7日收盘价报港币192.30，当前股价对应FY26F完全摊薄EPS CNY8.15的20.5倍市盈率。 主要下行风险包括竞争加剧或需求放缓导致的增长放缓，以及1260H相关地缘政治紧张局势。

主要观点

• 美国哥伦比亚特区联邦地区法院于2026年8月7日（美东时间）批准药明康德的初步禁令动议，暂时阻止美国国防部在诉讼期间执行1260H名单认定。

• 野村认为初步禁令虽为临时措施，但整体方向利好药明康德，属正面进展，预计市场将积极反应。

• 野村维持观点：1260H相关新闻流对药明康德的影响更多是情绪面而非基本面，公司刚发布了非常强劲的季度业绩和令人鼓舞的FY26E展望。

• 维持买入评级，目标价港币209.99，基于DCF模型（WACC 10.1%，永续增长率3.5%），基准指数为恒生指数。

• 截至2026年8月7日收盘价报港币192.30，当前股价对应FY26F完全摊薄EPS CNY8.15的20.5倍市盈率。

• 目标价上行风险来自正面法律进展；下行风险包括竞争加剧或需求放缓导致的增长放缓，以及1260H相关地缘政治紧张局势。

• 评级与目标价历史显示，最近一次评级调整日期为2026年8月3日，目标价港币209.99，当日收盘价港币162.90；此前7月9日目标价港币180.22、收盘价港币149.00。

• 野村全球股票研究评级分布：58%为买入，其中33%的客户为投行客户；39%为中性，57%为投行客户；3%为减持，15%为投行客户。数据截至2026年6月30日。

• 野村评级体系为相对体系，买入表示分析师预期股票未来12个月跑赢基准；目标价反映分析师12个月期限内的股价预测。

论述逻辑

• 美国法院批准初步禁令 → 暂时阻止国防部执行1260H认定 → 诉讼期间公司免于该名单的直接约束 → 野村判断整体方向利好 → 叠加公司基本面强劲（季度业绩超预期、FY26E展望乐观）→ 维持1260H影响以情绪面为主的判断 → 市场预期正面反应 → 维持买入评级及DCF目标价港币209.99。

关键展望

• 维持买入评级，目标价港币209.99，时间窗口为12个月（野村评级体系统一口径）。

• 后续关注点：1260H相关诉讼的最终裁决结果，以及公司FY26E业绩兑现情况。

推荐标的

• 药明康德（2359.HK）：评级买入，目标价港币209.99，截至2026年8月7日收盘价港币192.30。理由：法院初步禁令利好叠加基本面强劲，DCF目标价基于WACC 10.1%和永续增长率3.5%。