德银：预计2026年美联储加息50个基点

原标题：Yield to Warsh: 50bps of hikes in 2026

摘要

德银把美联储基准预测调整为2026年加息50个基点。报告认为，近期通胀压力的底层驱动比此前更令人担忧，并非只由关税和能源等一次性因素造成；去年一连串降息可能让政策对劳动力市场下行风险“过度保险”，而这些风险并未兑现。6月FOMC和沃什讲话显示委员会更鹰派、更重视修复通胀问题，因此德银认为即使油价和通胀预期改善会降低紧迫性，基准仍应加入加息。

主要观点

• 德银此前已连续提出美国通胀下行故事存在疑点，这次正式把基准调整为2026年加息50个基点。

• 报告认为通胀压力具有广泛性，并不只是关税和能源等一次性因素，因此美联储不能只等待短期冲击自然消退。

• 去年降息可能让政策对劳动力市场下行风险过度保险，而这些下行风险没有真正出现，导致当前利率低于多种政策规则指向的水平。

• 6月FOMC显示委员会明显偏鹰，沃什也强调需要修复正在持续的通胀问题，强化了加息路径的可信度。

• 偏鸽派因素仍存在，包括能源价格和通胀预期改善、夏季失业率可能季节性上升，以及关税影响可能开始退出月度通胀。

• 德银并不认为美联储会无视劳动力市场走弱；如果夏季就业明显恶化，加息路径仍可能被推迟或削弱。

• 在当前基准下，市场需要把2026年加息而非降息视为更重要风险，收益率曲线和风险资产估值都要重新适应。

论述逻辑

通胀压力比预期更广泛 → 去年降息留下政策过度保险 → 当前政策利率低于规则指向水平 → 6月FOMC和沃什讲话确认鹰派反应函数 → 油价回落和就业季节性上行只能降低紧迫性 → 德银将基准改为2026年加息50个基点

关键展望

• 德银预计2026年美联储加息50个基点，除非就业市场明显转弱或通胀数据快速降温。

• 能源价格和通胀预期改善会影响加息时点，但不足以单独推翻加息基准。

• 市场需要重新评估美国利率上行风险，尤其是此前押注降息的资产和曲线位置。

推荐标的

• 短久期利率防守

• 通胀粘性对冲

• 美元利率上行风险保护