野村：外汇洞察：G10 外汇对石油和股票的敏感性

原标题：Nomura FX Insights: Sensitivity to oil and equities amongst G10 FX

摘要

野村外汇策略师Dominic Bunning在2026年3月2日的报告中指出，中东紧张局势升级后，G10外汇主要通过风险情绪和油价渠道做出反应。美元作为相对避险资产的表现已不如过去一致，近期美元/G10与油价的相关系数普遍为负。然而，历史表明当股市下跌与油价跳涨同时发生时，美元往往表现良好，2022年是最明显的例子。报告强调，由于这些关系存在挑战和不一致性，野村近期更关注相对价值交易，认为其具有正向不对称风险。具体推荐做多欧元/英镑和做多挪威克朗/瑞典克朗，并已平仓做多澳元/美元头寸。

主要观点

• 中东事态发展高度不确定，G10货币波动率预计将保持高位，直到路径更加清晰。
• 影响G10货币的关键渠道是对更广泛风险情绪和油价的敏感性，后者尤其取决于霍尔木兹海峡的运输以及OPEC增产能否缓冲油价上涨。
• 许多传统关系仍然存在：挪威克朗和加元对油价呈正敏感性，瑞郎和日元表现出“避险”行为。
• 但这些敏感性方向性抵消：例如油价上涨倾向于削弱日元，但股市下跌则强化日元。
• 美元对股市表现的相关性变得更加混杂，暗示其作为相对“避险资产”的能力略有下降，尤其是相对于欧元。
• 然而，当股市大幅下跌与油价大幅上涨同时发生时，美元往往跑赢，如2022年。
• 由于这些关系存在挑战和不一致性，野村近期更关注相对价值交易，认为其具有正向不对称风险。
• 做多欧元/英镑头寸具有与风险情绪的不对称关系：当美股抛售时快速上涨，但股市上涨时下行空间较小。
• 做多挪威克朗/瑞典克朗头寸应受益于油价上涨，尤其是霍尔木兹海峡关闭风险。
• 野村近期平仓了做多澳元/美元头寸，因认为其头寸在G10外汇中最拥挤，且担心风险偏好减弱。
• 澳元/美元回调至更低水平似乎可能，最终可能在地缘政治波动消退后提供更好的重新入场价值。

论述逻辑

中东紧张局势升级 → 风险情绪和油价成为G10外汇主要驱动因素 → 美元避险属性减弱，但股市与油价同时暴跌时美元仍跑赢 → 传统相关性方向性抵消 → 野村转向相对价值交易以利用不对称风险 → 推荐做多欧元/英镑和做多挪威克朗/瑞典克朗，平仓做多澳元/美元。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出中东事态发展高度流动，G10货币波动率将保持高位，直到路径更加清晰。澳元/美元可能进一步回调，最终在地缘政治波动消退后提供更好的入场价值。

推荐标的

• 做多欧元/英镑：具有与风险情绪的不对称关系，美股抛售时快速上涨，股市上涨时下行有限。
• 做多挪威克朗/瑞典克朗：受益于油价上涨，尤其是霍尔木兹海峡关闭风险。
• 平仓做多澳元/美元：因头寸拥挤且风险偏好减弱，等待回调后重新入场。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。