高盛片仔癀（600436）：业绩回顾：2025财年及2026年一季度不及预期；目标价下调至200元；买入
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摘要
高盛在业绩回顾报告中指出，片仔癀2025财年及2026年一季度业绩均不及预期，因此将目标价从之前水平下调至200元，但维持买入评级。报告认为，尽管短期业绩承压，但公司长期增长前景依然稳健，当前估值具有吸引力。
主要观点
- 2025财年业绩不及预期，主要受成本上升和需求疲软影响。
- 2026年一季度业绩同样低于预期，收入同比增长放缓。
- 高盛将目标价下调至200元，基于较低的盈利预测。
- 维持买入评级，认为当前股价已反映负面因素。
- 预计2026-2028年盈利复合增长率约为15%。
- 核心产品片仔癀系列仍具定价权，但短期销量承压。
- 成本端压力来自原材料价格上涨，尤其是麝香和牛黄。
- 公司正在拓展OTC渠道和电商，有望逐步贡献增量。
- 高盛下调2026-2028年每股盈利预测分别至5.8元、6.7元、7.8元。
- 当前股价对应2026年市盈率约30倍，低于历史均值。
- 风险包括原材料价格进一步上涨、需求恢复慢于预期。
- 催化剂包括新产品获批、渠道改革成效显现。
论述逻辑
报告从2025财年和2026年一季度实际业绩低于预期出发，指出收入增速放缓且成本上升导致利润率压缩。基于此，高盛下调了未来三年的盈利预测，进而将目标价从之前水平下调至200元。但报告同时强调，公司核心产品品牌力强，长期需求稳定，且当前估值已处于历史低位，因此维持买入评级。
关键展望
报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出需关注原材料价格走势、渠道改革进展及新产品获批情况。
推荐标的
- 片仔癀（600436）：评级买入，目标价200元。理由：业绩短期承压但长期增长前景稳健，估值具有吸引力。
关键图表
图1. 片仔癀零售药店销售情况
图2. 2026-2028年片仔癀最新预测
