郑雅斌 曹君豪 金融工程 金工定期 量化择时和拥挤度预警周报：市场上行动能相对受限

摘要

本报告认为，下周（20260720-20260724）A股市场在外部地缘风险与内部资金面共同施压下，或将继续维持弱势震荡格局，市场上行动能相对受限。 上周（20260713-20260717）市场大幅回调，上证50指数下跌4.33%，沪深300指数下跌5.26%，中证500指数下跌11.64%，创业板指下跌10.78%。 当前全市场PE（TTM）为21.8倍，处于2005年以来的70.6%分位点。 流动性方面，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.93，上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率上升至0.83，显示投资者短期谨慎程度上升。 宏观方面，6月新增人民币贷款16100亿元，M2同比增长8%，均低于Wind一致预期。 日历效应显示2005年以来各大宽基指数在7月下半月表现普遍不佳。 此外，低估值因子拥挤度有所上升至0.08，建筑材料、电子、综合、通信和有色金属的行业拥挤度相对较高。

主要观点

• 下周市场或继续维持弱势震荡格局，市场上行动能相对受限。

• 上周A股主要宽基指数大幅下跌，中证500指数跌幅达11.64%。

• 当前全市场估值处于历史较高分位，PE（TTM）为21.8倍。

• 量化指标显示市场流动性与期权情绪均偏向谨慎。

• 6月新增人民币贷款及M2同比增速均不及Wind一致预期。

• 日历效应显示各大宽基指数在7月下半月历史上表现普遍不佳。

• 美伊冲突持续升级致使中东地缘尾部风险显著抬升。

• 市场微观交易结构与资金面呈现共振承压特征，短期赚钱效应极度萎靡。

• 低估值因子拥挤度有所上升，而高盈利和高增长因子拥挤度为负。

• 建筑材料、电子、综合、通信和有色金属的行业拥挤度相对较高。

论述逻辑

• 外部地缘风险叠加历史日历效应劣势构成不利环境 -> 技术面出现向下突破且情绪冰点 -> 资金面高频信号全面负向，主力配置意愿降温 -> 均线强弱逼近低位但筑底未确认 -> 推断下周市场在多重压力下将继续维持弱势震荡格局

关键展望

• 下周（20260720-20260724）市场观点为继续维持弱势震荡格局，市场上行动能相对受限。

• 当前技术面超卖的筑底信号尚未完全确认，均线强弱得分逐步逼近极端低位的拐点区域。

• 报告提示了市场系统性风险、海外市场波动风险以及模型误设风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的