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王先爽 文雪阳 公司研究 业绩点评 平安银行（000001）：2026年中报点评：息差回升，中期分红

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摘要

平安银行披露2026年中报：26H1营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.78%、0.45%、2.73%、3.32%，营收增速较26Q1回落2.88pct，但核心营收与归母净利润增速全面回升，26Q2单季净利息收入对营收贡献已回正。 息差回升是核心亮点：26H1净息差1.80%，较26Q1回升1bp，净利差回升2bp，主要由定期存款成本下调带动计息负债成本率较26Q1下降3bp、降幅大于生息资产收益率的1bp所致。 资产质量总体改善，26Q2末不良率1.05%环比持平，测算不良新生成率1.15%、同比下降0.49pct，拨备覆盖率219.58%，但关注率1.83%环比升5bp、逾期率1.75%较25Q4末回升14bp，前瞻指标有所波动。 公司公告2026年中期分红，每10股派现2.49元，同比提升0.13元。 关注点在于信贷扩张放缓（26Q2末贷款同比仅增1.28%）及其他非息增速回落（26H1非息收入同比增5.83%，较26Q1回落15.00pct）。 报告维持“推荐”评级（当前价格11.11元），预计2026-2028年归母净利润440.80/458.12/478.75亿元，同比增长3.4%/3.9%/4.5%，对应PE 5.2/5.0/4.8倍，认为资产端转型或已达尾声、分红水平有望持续。 风险提示为经济增长不及预期、宏观政策力度不及预期、存款竞争加剧。

主要观点

  • 业绩增速：26H1营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.78%、0.45%、2.73%、3.32%，营收增速较26Q1回落2.88pct，核心营收、归母净利润增速分别回升0.24pct、0.29pct，利润端全面回升。
  • 业绩驱动：26Q2单季净利息收入对营收贡献已回正（表5显示26Q2净利息收入营收贡献+1.37%），中收和其他非息贡献回落，管理费用、信用成本对利润贡献环比提升；26Q2单季归母净利润同比+3.70%。
  • 前瞻指标波动：26Q2末关注率1.83%，环比略升5bp；逾期贷款率1.75%，较25Q4末回升14bp；26Q2核销节奏不高，单季回收不良资产额位于历史偏高位。
  • 中期分红：公司公告2026年中期分红，预计每10股派发现金股利人民币2.49元，同比提升0.13元。
  • 信贷扩张放缓：26Q2末贷款同比增长1.28%，增速环比下降0.27pct；个人贷款和对公贷款规模均有所压降，个贷中消费贷和经营贷压降，对公主要压降地产、能源等行业。
  • 贷款结构分化：26H1个人住房贷款余额同比+5.03%、信用卡应收账款+1.96%、公司贷款+6.13%，票据贴现-35.86%、对公房地产业-13.67%；存款总额同比-1.32%。
  • 非息增速回落：26H1非息收入同比+5.83%，增速较26Q1回落15.00pct；其中中收+3.73%（回落7.94pct，银行卡、支付结算明显回落），其他非息收入+8.0%（回落26.76pct，主因公允价值变动损益大幅负增）；AC兑现收益占营收2.30%，较26Q1升0.7pct，26Q2投资净收益实现正增长。
  • 盈利能力：26H1年化ROE 10.68%、年化ROA 0.86%，较2025全年的9.15%、0.73%改善；26Q2单季年化ROE 9.29%。
  • 盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入1338.05/1377.27/1429.50亿元，同比增长1.8%/2.9%/3.8%；归母净利润440.80/458.12/478.75亿元，同比增长3.4%/3.9%/4.5%；EPS 2.14/2.23/2.34元，对应2026年8月14日股价PE 5.2/5.0/4.8倍、2026E PB 0.45倍。
  • 风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

关键展望

  • 报告认为公司资产端转型或已达尾声，转型成效在资产质量层面有待持续显现，为后续验证重点。
  • 后续需继续关注重点领域风险趋势，关注率、逾期率等前置指标已现波动。
  • 盈利预测：2026-2028年营业收入同比增长1.8%/2.9%/3.8%，归母净利润同比增长3.4%/3.9%/4.5%。
  • 资产质量预测路径：2026-2028年测算不良净生成率1.30%/1.20%/1.15%（2025A为1.52%），拨备覆盖率215%/218%/227%，不良率1.05%/1.04%/1.03%。
  • 分红展望：公司规模扩张较慢、资本消耗偏慢，分红水平有望持续，配置价值可期。
  • 预测2026-2028年DPS为0.62/0.64/0.67元，股息支付率维持28.83%，对应股息收益率5.56%/5.79%/6.07%。
  • 风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

推荐标的

  • 平安银行（000001.SZ）：维持“推荐”评级，当前价格11.11元，报告未给出目标价。推荐理由：息差回升（26H1净息差1.80%）、不良新生成率同比下降、中期分红每10股派2.49元，资产端转型或已尾声、基本面改善可期；2026E PE 5.2倍、PB 0.45倍、股息收益率5.56%。

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