2026年3月宏观数据预测：3月经济前瞻：价格改善快于信用修复

摘要

浙商证券宏观团队预计2026年3月宏观经济延续总量修复与结构分化特征，经济基本面边际改善但内生动能仍需夯实。 生产端在制造业PMI重回扩张区间（50.4%）的带动下保持韧性，预计3月规模以上工业增加值同比增长5.5%。 需求端，受专项债发行前置及政策性金融工具支撑，一季度固定资产投资预计实现“开门红”（累计同比+2.7%）；但受高基数与汽车消费偏弱拖累，消费修复斜率放缓，预计3月社零同比+2.3%；出口受春节错位影响，预计增速为0.5%。 价格指标改善显著，受低基数与输入性通胀影响，预计3月PPI同比将由前值-0.9%大幅回升至0.2%，迎来阶段性转正。 然而，信用修复依然偏弱，预计3月信贷、社融、M2及M1增速均有回落。 展望大类资产，流动性驱动下A股预计将继续走强，10年期国债收益率预计在1.5-2%区间宽幅震荡。

主要观点

• 工业生产保持韧性，预计3月规模以上工业增加值同比增长5.5%。

• 制造业PMI重返扩张区间，供需两端同步回暖。

• 消费修复斜率放缓，预计3月社零同比增长2.3%。

• 一季度固定资产投资有望迎来开门红，预计累计同比增长2.7%。

• 投资端内部结构分化，基建与制造业投资支撑强劲，地产依旧偏弱。

• 价格指标显著改善，PPI同比有望实现阶段性转正。

• 实体融资需求承压，预计3月金融数据偏弱，信贷增速下行至5.7%。

• 就业整体保持平稳，预计3月全国城镇调查失业率较前值微降。

• 货币政策预计维持宽松，后续仍有降准降息空间。

论述逻辑

• 报告沿着“高频数据与PMI回暖 -> 生产端保持韧性、价格信号边际转暖 -> 金融数据偏弱拖累信用修复 -> 大类资产配置（A股走强、国债震荡）”的逻辑链条展开推演。春节错位和高基数效应导致3月出口、消费等读数波动，但专项债前置与输入性通胀驱动了投资端开门红与PPI快速转正，整体呈现经济总量边际改善但内生动能待夯实的特征。

关键展望

• 10年期国债收益率预计在1.5-2%区间宽幅震荡。

• 预计2026年有25-50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作，且结构性政策工具持续发力。

• 二季度出口得益于能源冲击带来的订单回流、IEEPA关税窗口期抢出口等，预计延续高增。

• 主要风险在于国际大宗商品价格超预期波动及大国博弈强度超预期。

推荐标的

• 报告未明确给出个股推荐标的，但指出流动性驱动下A股将继续走强，低波红利与科技成长交织，出口出海链条受益。