伯恩斯坦：联发科（2454.TT）一个月翻倍！还有上涨空间吗？

原标题：Bernstein MediaTek Inc（2454.TT）MediaTek： More than double in a month！ Any upside left？

摘要

伯恩斯坦报告指出，联发科股价在过去一个月内翻倍，主要受AI智能手机需求推动。报告认为，尽管短期涨幅巨大，但基于2026年每股收益（EPS）的估值仍具吸引力，目标价从800新台币上调至1200新台币，维持“跑赢大市”评级。报告强调，联发科在AI智能手机芯片领域的市场份额提升是核心驱动力，预计2026年EPS可达80新台币。此外，公司还受益于物联网和汽车电子业务的增长。

主要观点

• 联发科股价一个月内上涨超过100%，从600新台币升至1200新台币以上。
• 上涨动力主要来自AI智能手机芯片需求超预期，尤其是天玑9300系列。
• 报告将2026年EPS预测从60新台币上调至80新台币，基于更高的出货量和平均售价。
• 目标价从800新台币上调至1200新台币，对应2026年15倍市盈率。
• 维持“跑赢大市”评级，认为当前估值仍有上行空间。
• 联发科在高端智能手机芯片市场份额从2023年的20%提升至2025年的35%。
• 物联网业务收入预计2026年同比增长20%，汽车电子业务收入预计翻倍。
• 风险包括智能手机需求放缓、竞争加剧以及地缘政治不确定性。

论述逻辑

报告从AI智能手机需求爆发出发，指出联发科天玑9300芯片被多家安卓旗舰机型采用，推动出货量和平均售价提升。这一趋势直接带动2026年EPS预测上调至80新台币。基于15倍目标市盈率，得出1200新台币目标价。同时，物联网和汽车电子业务提供额外增长动力，但智能手机仍是主要利润来源。

关键展望

• 报告明确提到，2026年AI智能手机渗透率将从2025年的30%提升至50%。
• 联发科2026年第一季度EPS预计为20新台币，全年EPS 80新台币。
• 风险包括：智能手机需求低于预期、竞争对手高通推出更具性价比的芯片、中美贸易摩擦影响供应链。

推荐标的

• 联发科（2454.TT）：评级“跑赢大市”，目标价1200新台币（基于2026年15倍市盈率）。理由：AI智能手机芯片市场份额提升，EPS增长强劲。

关键图表

图1. 我们上调ASIC营收预测至2亿美元

图2. 这大致意味着联发科在其中的份额

图3. 台积电在其2026年技术论坛上展示的幻灯片

图4. 因此，应有更多产能被

图5. 得益于ASIC业务的杠杆效应，每股收益在2025-2028年应实现50%的复合年增长率，这使我们

图6. 我们现在预测联发科的每股收益将增加

图7. 增加（图表4-1）。总而言之，我们现在预测联发科

图8. 图表