高盛泸州老窖（000568）：4Q25/1Q25业绩回顾：关注渠道健康与终端客户投资；目标季度环比复苏

原标题：Goldman Sachs Luzhou Laojiao （000568）： 4Q25 1Q25 Earnings Review： Focus on channel health and end~customer investments； Target QoQ recovery

摘要

高盛在2026年6月23日发布的报告中回顾了泸州老窖2025年第四季度和2026年第一季度的业绩。报告指出，公司面临渠道库存压力和终端需求疲软，但管理层强调将加大终端客户投资以推动季度环比复苏。高盛维持对泸州老窖的评级和目标价，认为渠道健康是短期关键。报告未提供具体财务数字，但聚焦于公司策略调整和未来展望。

主要观点

• 泸州老窖2025年第四季度和2026年第一季度业绩显示渠道库存较高，终端动销放缓。
• 管理层计划增加对终端客户的投资，以刺激需求并改善渠道健康。
• 公司目标实现季度环比复苏，但具体时间表未明确。
• 高盛维持对泸州老窖的评级，认为其长期品牌力仍具优势。
• 报告强调渠道库存管理是短期重点，过度压货可能损害品牌。
• 终端投资包括促销活动和消费者教育，旨在提升开瓶率。
• 高盛预计2026年下半年行业需求可能逐步回暖。
• 公司现金流稳健，支持终端投入。
• 竞争格局中，泸州老窖在高端白酒市场地位稳固。
• 报告未提供具体财务预测或目标价调整。

论述逻辑

高盛从泸州老窖近期业绩数据出发，识别出渠道库存高企和终端需求疲软的问题。管理层回应将加大终端客户投资，以清理库存并刺激消费，从而推动季度环比复苏。高盛认为这一策略合理，但执行效果需观察，因此维持现有评级，等待渠道健康改善信号。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，仅提及公司目标季度环比复苏，但未量化具体目标或价格。风险包括终端投资效果不及预期和行业需求持续低迷。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 新旧对比