摩根士丹利：中国股票策略：增强MSSBT——捕捉南向通全部Alpha

原标题：China Equity Strategy | Asia Pacific: Enhancing MSSBT – Capturing Full Alpha From Southbound Eligibility

摘要

摩根士丹利推出MSSBT V2模型，在V1仅预测纳入的基础上加入剔除预测，以捕捉双向Alpha。回测显示剔除预测命中率93%，双向策略平均绝对回报25%。2025年南向资金净流入创历史新高1700亿美元，2026年延续强劲势头。剔除事件导致日均成交额下降44%，南向持股比例下降28%（3.4个百分点），股价在剔除前30天平均下跌11%。报告预测2026年3月调整中将有44只纳入、25只剔除，建议2月9日建仓以最大化绝对回报。

主要观点

• 南向资金已成为港股主要驱动力：2025年全年净流入1700亿美元创历史新高，2026年初延续强势。
• 剔除事件引发显著流动性收缩：对2020-25年285只剔除股票分析，剔除后30天日均成交额较剔除前下降44%。
• 南向持股在剔除后30天内平均减持28%（3.4个百分点）。
• 剔除前30天股价平均下跌11%，超70%的剔除股票出现价格回调。
• MSSBT V2在剔除预测上回测命中率93%，基于2023-25年5次南向通定期调整模拟。
• 纳入预测模型V1命中率95%（参见2025年8月19日报告）。
• 双向策略（同时做多纳入、做空剔除）平均绝对回报25%。
• 预测2026年3月调整纳入44只股票，来自8个行业，包括京东工业、图达通、思派健康等。
• 预测剔除25只股票，来自9个行业，包括粉笔、BAIC Motor、华润医疗等。
• 建议2月9日（调整前约30天）建仓，以最大化绝对回报。
• 剔除标准复制港交所官方方法，基于市值、流动性等指标。

论述逻辑

南向资金对港股流动性和所有权结构影响日益显著→纳入事件带来增量资金和上涨动力，剔除事件导致资金流出和流动性收缩→现有策略仅捕捉纳入方向，忽略剔除方向→通过复制港交所剔除标准建立预测模型，回测验证高命中率→推出MSSBT V2双向策略，同时预测纳入和剔除，提升Alpha捕获能力。

关键展望

• 2026年3月9日为官方调整生效日，建议2月9日建仓。
• 报告未明确给出未来验证点或风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但提供了预测纳入和剔除的完整股票列表。预测纳入44只（Exhibit 1），预测剔除25只（Exhibit 2）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。