科技行业周报三十五：英伟达业绩启示，AI算力持续奔涌

摘要

华泰证券通信团队维持通信与通信设备制造行业“增持”评级，核心结论是英伟达2QFY27业绩与FY28收入增速指引为AI算力产业注入信心，看好AI算力链持续受益全球资本开支上行。 英伟达2QFY27实现收入962.2亿美元（同比+106%/环比+18%），超彭博一致预期4.18%，其中数据中心收入890.2亿美元（同比+117%），GAAP净利润596.9亿美元（同比+126%），调整后EPS为2.22美元（超预期6.37%）；公司指引FY28收入增速约70%、3QFY27收入1080亿美元。 需求侧管理层预计五大超大规模云厂商2026年资本开支约8000亿美元、2027年约1.3万亿美元，AWS宣布从3QFY27至2QFY29新增部署200万颗英伟达GPU。 Vera Rubin已于8月初出货、3QFY27预计约占数据中心收入20%，单GW AI工厂收入机会由Blackwell时期约250亿美元提升至Vera Rubin时期约400亿美元，Spectrum-X Ethernet Photonics CPO交换机已进入量产。 报告建议关注光模块、光纤光缆、交换机、超节点等板块机遇，重点推荐新易盛、锐捷网络、中国移动、亨通光电（买入）及长飞光纤光缆、盛科通信、紫光股份（增持）。 上周通信（申万）指数下跌3.13%，同期上证综指上涨1.20%；风险提示为中美贸易摩擦加剧、云厂商资本开支投入不及预期、5G发展不及预期。

主要观点

• 英伟达2QFY27业绩全面超预期：收入962.2亿美元（同比+106%/环比+18%），超彭博一致预期4.18%；数据中心收入890.2亿美元（同比+117%/环比+18%）；GAAP净利润596.9亿美元（同比+126%）；调整后EPS 2.22美元（超预期6.37%）

• 英伟达给出FY28收入增速指引约70%，并指引3QFY27收入1080亿美元（上下浮动2%），供给约束将延续至FY28

• 云厂商资本开支强劲：管理层预计五大超大规模云厂商2026年资本开支约8000亿美元、2027年约1.3万亿美元；AWS宣布从3QFY27至2QFY29新增部署200万颗英伟达GPU

• Vera Rubin平台已于8月初启动生产出货，预计成为公司历史上爬坡最快的产品，3QFY27预计约占数据中心收入20%；单GW AI工厂收入机会由Hopper时期约180亿美元、Blackwell时期约250亿美元提升至Vera Rubin时期约400亿美元

• CPO进入产品化阶段：2QFY27网络收入环比增长18%，Spectrum-X Ethernet收入同比增长2.6倍，Spectrum-X Ethernet Photonics已进入量产，光互连向Scale up域渗透路径清晰化

• 2026年通信行业“一主两副”投资主线：主线AI算力链（新易盛、盛科通信、锐捷网络、长飞光纤光缆H、亨通光电、紫光股份）；副线#1核心资产（中国移动A）；副线#2新质生产力（重点关注商业航天、低空经济）

• 运营商集采动态：中国移动2026-2028年汽油发电机集采规模5525台、最高投标限价3801.67万元（不含税）；智算中心（呼和浩特）扩容及AI超节点集采约3840卡、480套计算节点，四家候选人投标报价合计约12.96亿元

• 5G-A落地提速：内蒙古移动多频协同5G-A现场实测下行峰值超1Gbps、上行超200Mbps；安徽移动5G-A超级上行峰值突破1Gbps，灵活帧结构使上行容量提升30%以上，已完成全省数千个三载波基站部署

• 云与AI动态：新华三1H26营收499.75亿元（同比+37.28%）；中国电信星辰超级智能体TeleAgent注册用户超75万、日均词元消耗超2000亿；华为云瑞智病理大模型RuiPath 2.0已落地全国90多家医院、覆盖19个常见癌种

• 6G前沿：中国移动研究院智能体定义架构（ADA）论文获《SCIENCE CHINA Information Sciences》录用，探索6G由以连接为中心的通信系统向可对话、会思考的智能基础设施演进

• 重点公司中报普遍高增：新易盛1H26营收209.10亿元（+100.34%）、归母净利75.29亿元（+90.98%）；长飞光纤1H26归母净利29.25亿元（+888.88%）；紫光股份1H26归母净利21.67亿元（+108%）；锐捷网络1H26归母净利6.94亿元（+53.54%）

论述逻辑

• 业绩与指引验证需求：英伟达2QFY27收入962.2亿美元（+106%）大超预期、数据中心仍是核心增长引擎 → 管理层进一步给出FY28约70%收入增速指引 → 为AI算力产业注入信心

• 需求由多类客户共振：云厂商、AI云与企业客户共同推动“AI factory”建设周期，五大云厂商2026/2027年资本开支约8000亿/1.3万亿美元 → 算力密度提升与集群规模扩大 → 同步抬升高速光互连、交换网络、供电散热及整机柜需求

• 产品代际外溢价值：Vera Rubin启动出货、CPO交换机进入量产 → 价值创造从单芯片性能外溢至网络、机柜与系统集成 → 超节点和AI工厂系统级交付能力更为关键，光互连向Scale up域渗透路径清晰化

• 落到配置结论：看好AI算力链持续受益全球资本开支上行 → 建议关注光模块、光纤光缆、交换机、超节点等板块 → 维持通信行业“增持”评级并给出七家重点推荐标的

关键展望

• 英伟达FY28收入增速指引约70%，且供给约束将延续至FY28

• 3QFY27收入指引1080亿美元（上下浮动2%），其中Vera Rubin预计约占数据中心收入20%

• 五大超大规模云厂商资本开支2026年约8000亿美元、2027年约1.3万亿美元；AWS将从3QFY27至2QFY29新增部署200万颗英伟达GPU

• 中国移动2026年派息率将稳中有升

• 风险提示：中美贸易摩擦加剧、云厂商资本开支投入不及预期、5G发展进程不及预期

推荐标的

• 新易盛（300502 CH）：买入，目标价576.15元。1H26营收209.10亿元（+100.34%）、归母净利75.29亿元（+90.98%），AI算力集群建设带动800G、1.6T高速光模块需求释放；上调26-28年归母净利至223.14/282.60/355.20亿元，给予2026年36x PE

• 锐捷网络（301165 CH）：买入，目标价168.53元。1H26收入88.32亿元（+32.83%）、归母净利6.94亿元（+53.54%），互联网数据中心交换机业务加速交付；上调26-28年归母净利至17.80/31.28/40.85亿元，给予27年60x PE

• 中国移动（600941 CH）：买入，目标价114.10元；H股（941 HK）买入，目标价97.80港币。1H26归母净利789亿元（剔除增值税政策调整影响后收入和净利润均正增长），AIDC/智算项目新签规模高速增长；给予A股1.7倍2026年PB

• 亨通光电（600487 CH）：买入，目标价77.33元。1Q26归母净利11.05亿元（+98.53%），光纤光缆量价齐升、加速切入北美数据中心长协；预计26-28年归母净利83.69/101.62/117.99亿元，给予26年22.8x PE

• 长飞光纤光缆（6869 HK）：增持，目标价230.84港元；A股（601869 CH）增持，目标价452.22元。1H26归母净利29.25亿元（+888.88%）、Q2毛利率60.52%，光纤量价齐升；上调26-28年归母净利至100.81/153.65/201.41亿元

• 盛科通信（688702 CH）：增持，目标价447.06元。国产以太网交换芯片龙头，高端旗舰芯片持续导入数据中心应用；预计26-28年归母净利-0.25/6.16/13.44亿元，给予41.8x 27PS

• 紫光股份（000938 CH）：增持，目标价40.10元。1H26收入635.16亿元（+34%）、归母净利21.67亿元（+108%），AI基础设施升级与国产化需求持续释放；上调26-28年归母净利至31.74/42.48/52.07亿元，给予27年27x PE

• 行业评级：通信、通信设备制造均维持“增持”