2026-08-23 · 开源证券 · 公司/行业基本面

开源证券食品饮料行业周报：板块景气度分化，关注结构性配置机遇

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摘要

开源证券维持食品饮料行业“看好”评级。 2026年8月17日至8月21日，食品饮料指数下跌3.8%，一级子行业排名24/28，跑输沪深300约2.8pct，肉制品（+2.9%）、其他食品（+0.0%）、保健品（-0.0%）相对领先，报告认为行情更多来自资金在行业间切换，消费复苏呈结构性特征。白酒仍处渠道梳理、控货稳价阶段，次高端竞争压力客观存在，但贵州茅台市场化改革初见成效、舍得酒业控货去库存、金徽酒省外拓展与线上直销构成积极信号；报告判断渠道库存逐步消化后，终端动销改善有望传导至报表端，板块整体反转尚需时间，但优质区域标的已具备布局价值。大众品整体承压但龙头韧性较强，盐津铺子依托零食量贩渠道和核心大单品稳增，八马茶业线上与即时零售放量、门店扩张、自产占比提升优化盈利。上游呈现分化：全脂奶粉同比-11.0%、生鲜乳同比+1.3%，猪肉同比-20.2%、能繁母猪同比-6.3%，进口大麦量价齐升，大豆同比+7.8%、柳糖同比-13.2%。需求侧，1-7月烟酒类零售额3966亿元、同比+12.4%；华润啤酒2026年上半年营业额242.4亿元、同比+1.2%，创过往六年同期新高。报告推荐组合为贵州茅台、西麦食品、优然牧业、安琪酵母，并提示经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等风险。

主要观点

周报核心判断是白酒控货稳价仍为主旋律，行业投资评级维持“看好”；市场端食品饮料指数周跌3.8%、排名24/28并跑输沪深300约2.8pct，资金切换放大了行业内部分化。

子行业表现分化，肉制品、其他食品、保健品相对领先；个股中ST西王、ST龙大、元祖股份涨幅领先，皇氏集团、安记食品、燕京啤酒跌幅居前。

报告强调中报期应聚焦真实经营质量而非表观数据，部分企业波动来自一次性损益、渠道调整和需求疲软；短期利润波动更多被归为阶段性调整而非基本面恶化。

白酒板块仍处渠道梳理、控货稳价调整阶段，次高端竞争压力客观存在；头部区域酒企主动优化经营底盘，贵州茅台市场化改革初见成效，舍得酒业控货去库存，金徽酒受补缴税款等一次性因素压制但省外拓展和线上直销见效。

报告判断多数酒企优先维护价盘健康度，随着渠道库存逐步消化，后续终端动销改善有望传导至报表端；白酒整体性反转尚需时间，但优质区域标的已具备布局价值。

大众品配置主线是渠道变革与产品结构升级；盐津铺子中报略波动但把握零食量贩渠道、优化低毛利线上业务，依托核心大单品带动营收稳健增长。

八马茶业作为茶叶消费龙头，线上渠道与即时零售高速放量，门店网络稳步扩张，自产产品占比提升持续优化盈利水平，被用来说明特色消费品成长潜力。

上游原料价格回落与分化并存：8月22日GDT全脂奶粉中标价3591美元/吨，环比+3.1%、同比-11.0%；8月14日生鲜乳3.06元/公斤，环比持平、同比+1.3%，国内奶价逐渐确认拐点。

猪价同比仍明显下行但环比改善：8月21日生猪出栏价11.2元/公斤、同比-18.3%、环比+3.5%，猪肉16.0元/公斤、同比-20.2%；2026年6月能繁母猪存栏3780.0万头、同比-6.3%、环比-3.2%，生猪存栏同比+0.1%。

进口大麦量价齐升：2026年7月进口大麦价格273.4美元/吨、同比+3.1%，进口数量98.0万吨、同比+21.0%；大豆现货价4250.0元/吨、同比+7.8%，豆粕3.2元/公斤、同比-1.8%，柳糖5205.0元/吨、同比-13.2%，白砂糖零售11.3元/公斤、同比+0.4%。

烟酒零售维持较快增长：国家统计局数据显示1-7月社会消费品零售总额287744亿元、同比+1.2%，其中烟酒类零售总额3966亿元、同比+12.4%；7月烟酒类零售总额431亿元、同比+6%。

华润啤酒2026年上半年未经审计综合营业额242.4亿元、同比+1.2%，创过往六年上半年同期新高；股东应占溢利51.69亿元，经营活动现金流入净额67.29亿元、同比上升5.6%。

下周8月24日至8月30日共有82家公司披露业绩、3家公司召开股东大会，重点提示8月26日泸州老窖公布半年度报告；8月27日将披露洋河股份、青岛啤酒、伊利股份、海天味业等半年报。

重点公司盈利预测表中，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份、涪陵榨菜、海天味业、甘源食品为“买入”，古井贡酒、金徽酒、新乳业、双汇发展、中炬高新、西麦食品、广州酒家、劲仔食品、天味食品为“增持”；收盘价日期为2026年8月21日，盈利预测均采用开源证券预测值。

论述逻辑

报告链条为：周度食品饮料跑输沪深300且子行业内部分化放大 → 判断近期行情主要由资金跨行业切换驱动、消费复苏呈结构性而非全面走弱 → 中报扰动下剔除一次性损益、渠道调整与需求疲软，聚焦真实经营质量 → 白酒处在控货稳价与渠道梳理期，头部酒企以茅台改革、舍得去库存、金徽酒省外与线上直销优化底盘 → 价盘健康优先使短期利润波动偏阶段性，渠道库存消化后终端动销改善有望传导至报表 → 因此白酒整体反转尚需时间，但磨底阶段优质区域标的已具配置价值；同时以盐津铺子、八马茶业说明渠道变革和产品升级红利，落到“看好产品力与渠道力细分龙头持续兑现业绩”的结论。