国泰海通证券 人形机器人行业跟踪报告：特斯拉发布Cybercab，小米CyberOne海外首秀

摘要

国泰海通证券汽车团队发布人形机器人行业跟踪报告，行业评级为增持，核心判断是全球人形机器人产业景气度持续提升，商业化初期技术与产品迭代不断加速，国产与海外供应链优质标的有望迎来业绩释放拐点。 报告跟踪两大事件：当地时间9月3日，特斯拉无人驾驶电动车Cybercab正式在美国奥斯汀投入运营，该车采用双门双座布局，彻底取消方向盘、油门刹车踏板和后视镜，完全依赖FSD系统运行，目标售价低于3万美元，每英里运营成本控制在0.2美元以内；同日小米人形机器人CyberOne在柏林IFA 2026迎来海外首秀，身高约170厘米、体重66公斤，已在小米汽车工厂“实习”数月，自攻螺母上件工站双侧作业成功率从90.2%提升至98%。 出口数据显示，2026年1-7月中国出口智能仿生机器人12368台、合计9.49亿元，销往95个国家和地区；7月单月出口1960台、2.27亿元，较1月数量增长162%、金额扩大至5.8倍，单台申报均值由约5.28万元提高到11.61万元，报告认为可能意味着高价值机型占比有所上升。 长三角前7个月合计出口7598台、7.89亿元，占全国出口数量的61.4%、金额的83.1%；美国是出口额第一大目的地（2471台、2.11亿元、占22.2%），日本是数量第一大目的地（3559台、1.14亿元），美日韩德四个市场合计占出口额的53%。 基于上述判断，报告推荐新泉股份、宁波华翔、拓普集团、肇民科技、均胜电子、华阳集团，六家公司评级均为增持。 风险提示为产业发展进程不及预期、国内政策落地不及预期和技术路线变更风险。

主要观点

• 行业评级为增持，核心判断是全球人形机器人产业景气度持续提升，商业化初期技术与产品迭代不断加速，国产与海外供应链优质标的有望迎来业绩释放拐点

• 当地时间9月3日，特斯拉无人驾驶电动车Cybercab正式在美国奥斯汀投入运营，采用双门双座布局，彻底取消方向盘、油门刹车踏板和后视镜，完全依赖FSD系统运行

• Cybercab目标售价低于3万美元，每英里运营成本控制在0.2美元以内

• 9月3日小米人形机器人CyberOne在柏林IFA 2026迎来海外首秀，身高约170厘米、体重66公斤，能够实现打招呼、比耶、比心甚至和观众猜拳等互动功能

• CyberOne已在小米汽车工厂“实习”数月，自攻螺母上件工站双侧作业成功率从90.2%提升至98%，小米把自家汽车工厂当作CyberOne的“实训基地”，用真实生产任务训练和进化，实现从“能进工厂”到“能在工厂稳定干活”

• 2026年1-7月中国出口智能仿生机器人12368台、合计9.49亿元，销往95个国家和地区

• 出口量额逐月走高：1月出口748台、3947万元，7月单月增至1960台、2.27亿元，较1月数量增长162%、金额扩大至5.8倍；单台申报均值由约5.28万元提高到11.61万元，报告认为可能意味着出口产品结构正在调整、高价值机型占比有所上升

• 长三角是最突出的出口集聚区，前7个月沪苏浙皖合计出口7598台、7.89亿元，占全国出口数量的61.4%、出口金额的83.1%

• 出口市场结构：美国是出口额第一大目的地，前7个月向美国出口2471台、2.11亿元，占全国出口额的22.2%；日本是出口数量第一大目的地，达3559台、1.14亿元；美国、日本、韩国和德国四个市场合计占出口额的53%

• 报告推荐新泉股份、宁波华翔、拓普集团、肇民科技、均胜电子、华阳集团，六家公司评级均为增持

• 估值表（收盘价为2026年9月4日价格）：新泉股份39.45元对应2026E PE 28倍、宁波华翔18.72元对应11倍、拓普集团45.82元对应22倍、肇民科技23.45元对应30倍、均胜电子19.12元对应15倍、华阳集团28.45元对应13倍

• 风险提示：产业发展进程不及预期、国内政策落地不及预期、技术路线变更风险

论述逻辑

• 两大产业事件（特斯拉Cybercab在奥斯汀投入运营、小米CyberOne在IFA 2026海外首秀并进入小米汽车工厂实训）→ 印证人形机器人与无人驾驶商业化落地加速、技术与产品迭代不断加快 → 全球人形机器人产业景气度持续提升 → 出口数据进一步验证需求扩张与结构升级（1-7月出口12368台、9.49亿元，7月较1月金额扩大至5.8倍，单台申报均值由约5.28万元升至11.61万元，长三角占出口金额83.1%）→ 国产与海外供应链优质标的有望迎来业绩释放拐点 → 给予行业增持评级并推荐新泉股份、宁波华翔、拓普集团、肇民科技、均胜电子、华阳集团

关键展望

• 商业化初期技术与产品迭代不断加速，全球人形机器人产业景气度持续提升是报告对行业趋势的基本判断

• CyberOne将继续以小米汽车工厂为实训基地，通过真实生产任务训练和进化

• 出口产品结构可能正在调整，高价值机型占比可能有所上升（报告原文为“可能意味着”，非确定性预测）

• 报告未给出行业或个股目标价，但提供6家覆盖公司2025A/2026E/2027E的EPS与PE预测供验证

• 风险点：产业发展进程不及预期、国内政策落地不及预期、技术路线变更风险

推荐标的

• 新泉股份（603179.SH）：增持评级，收盘价39.45元，2025A/2026E/2027E EPS为1.14/1.43/2.01元，PE为35/28/20倍；人形机器人国产与海外供应链推荐标的

• 宁波华翔（002048.SZ）：增持评级，收盘价18.72元，2025A/2026E/2027E EPS为0.51/1.78/2.02元，PE为37/11/9倍

• 拓普集团（601689.SH）：增持评级，收盘价45.82元，2025A/2026E/2027E EPS为1.60/1.61/2.10元，PE为29/28/22倍

• 肇民科技（301000.SZ）：增持评级，收盘价23.45元，2025A/2026E/2027E EPS为0.61/0.66/0.79元，PE为38/36/30倍

• 均胜电子（600699.SH）：增持评级，收盘价19.12元，2025A/2026E/2027E EPS为0.86/1.06/1.29元，PE为22/18/15倍

• 华阳集团（002906.SZ）：增持评级，收盘价28.45元，2025A/2026E/2027E EPS为1.49/1.80/2.18元，PE为19/16/13倍

关键图表

图1. 表 1: 公司业绩预测与财务估值