摩根士丹利：北美化工：尿素与磷酸盐价格跳涨；钾肥价格稳定；大豆压榨利润涨跌互现

原标题：Chemicals：Urea & Phosphate Jump； Potash ~ Stable； Soy Crush Mixed

摘要

报告覆盖北美化工行业，聚焦化肥与大豆压榨市场。尿素价格上周大幅跳涨，埃及尿素FOB周环比上涨108美元/吨至675-700美元/吨，美国NoLa尿素FOB上涨62美元/短吨至585-625美元/短吨，但整体活动放缓，超过53万吨产品滞留霍尔木兹海峡。磷酸盐价格同样跳涨，印度DAP CFR上涨52美元/吨至750-770美元/吨，巴西MAP CFR上涨43美元/吨至785-800美元/吨，巴西MAP价格升至2022年以来最高。钾肥价格基本稳定，巴西MOP CFR周环比上涨3美元/吨至375-385美元/吨，印度合同谈判推迟至4月。全球大豆压榨利润涨跌互现，美国CBOT近月压榨利润升至2.32美元/蒲式耳，阿根廷降至0.06美元/蒲式耳，巴西升至3.06美元/蒲式耳。报告包含5张关键图表：化肥价格汇总、化肥原料价格汇总、化肥利润汇总、作物价格汇总、农产品价格汇总。

主要观点

• 尿素价格跳涨：埃及尿素FOB周环比上涨108美元/吨至675-700美元/吨，美国NoLa尿素FOB上涨62美元/短吨至585-625美元/短吨，巴西尿素CFR上涨65美元/吨至650-690美元/吨，法国尿素FCA上涨38欧元/吨至660-680欧元/吨。
• 尿素市场活动放缓：部分供应商不愿承诺成交量（因物流障碍），买家权衡可负担性；超过53万吨产品滞留霍尔木兹海峡。
• 土耳其禁止尿素出口以确保国内供应，并取消尿素进口关税。
• 磷酸盐价格跳涨：印度DAP CFR上涨52美元/吨至750-770美元/吨，巴西MAP CFR上涨43美元/吨至785-800美元/吨，美国NoLa DAP FOB下跌10美元/短吨至627-628美元/短吨。
• 中国暂停SSP和DSP出口检验，TSP检验仍待澄清；巴西MAP价格升至2022年以来最高。
• 印度DAP活动低迷，进口商等待政府政策信号；美国DAP/MAP需求破坏预期广泛。
• 钾肥价格基本稳定：巴西MOP CFR周环比上涨3美元/吨至375-385美元/吨，美国NoLa MOP FOB稳定在290-310美元/短吨，西北欧MOP CIF稳定在325-345欧元/吨。
• 印度MOP合同谈判推迟至4月，供应商寻求较上一合同价上涨20美元/吨CFR。
• 巴西1-2月MOP进口量同比增长9%至178万吨，主要来自俄罗斯/加拿大；2月进口量同比增长7%至89.3万吨。
• 美国大豆压榨利润上升：CBOT近月压榨利润2.32美元/蒲式耳（上周2.27美元/蒲式耳），受豆粕价格+4.7%、豆油价格+3.1%、大豆成本+4.2%推动。
• 阿根廷大豆压榨利润下降：压榨利润指数0.06美元/蒲式耳（上周0.23美元/蒲式耳），受豆粕+2.1%、豆油+0.3%、大豆+2.7%影响。
• 巴西大豆压榨利润上升：压榨利润指数3.06美元/蒲式耳（上周3.04美元/蒲式耳），受豆油+2.1%、大豆+1.1%推动，豆粕持平。

论述逻辑

报告从化肥和大豆压榨两个维度展开。化肥方面，尿素价格跳涨源于供应紧张（霍尔木兹海峡滞留、土耳其出口禁令）和需求季节性回升，但买家可负担性限制活动；磷酸盐价格受中国出口检查暂停和供应担忧推动，但需求破坏预期抑制涨幅；钾肥价格稳定，印度合同谈判推迟。大豆压榨方面，美国压榨利润受特朗普政府可能发布支持性RVO/SRE公告的预期提振，巴西压榨利润因中国加强植物检疫检查导致贸易活动下降而承压，阿根廷压榨利润因大豆价格上涨而压缩。

关键展望

报告未明确给出未来价格或评级展望，但指出以下验证点：印度MOP合同谈判可能推迟至4月，供应商寻求上涨20美元/吨CFR；中国对SSP/DSP出口检验暂停，TSP检验仍待澄清；美国特朗普政府可能于本月晚些时候发布支持性RVO/SRE公告；中国可能维持更严格的植物检疫措施直至4月计划的中美领导人会议。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: Fertilizer Price Summary

Exhibit 2: Fertilizer Feedstock Summary

Exhibit 3: Fertilizer Margin Summary

Exhibit 4: Crop Price Summary

Exhibit 5: Ag Product Price Summary