2026-09-24 · 国泰海通证券 · 公司/行业基本面

国泰海通证券传播文化行业 AI大模型行业深度报告：模型跃迁，应用生花

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摘要

国泰海通证券发布 AI 大模型行业深度报告，给予传播文化行业“增持”评级。报告认为，头部模型在推理、代码、长上下文、多模态和工具调用等方面持续进步，调用价格明显下降——达到 o1 智能水平的模型 2026 年最低调用价格已较 o1 发布初期下降 128 倍，推动 AI 由效率工具向任务助手发展；2025 年企业生成式 AI 支出达 370 亿美元，其中应用层支出 190 亿美元。模型层竞争转向能力、生态、成本与商业化的综合比较，OpenAI、Anthropic、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰商业路径分化。应用层面，多模态推动 AI 进入内容生产流程，营销、教育和游戏加快商业化。投资上看好 AI+视频、游戏、营销三条主线，推荐中文在线、昆仑万维、芒果超媒、上海电影、华策影视、世纪华通、恺英网络、巨人网络、完美世界、心动公司、易点天下、值得买。

主要观点

模型能力提升、调用成本下降，AI 由效率工具向任务助手发展。OpenAI 模型智能指数由 2022 年个位数升至 2026 年 GPT-5.5 的 55 分；达到 o1 智能水平的模型 2026 年最低调用价格较 o1 发布初期下降 128 倍。

2025 年企业生成式 AI 支出达 370 亿美元，其中应用层支出 190 亿美元；随着端侧设备、多模态和智能体能力完善，AI 使用入口由网页和软件扩展至手机、PC 及智能硬件。

端侧 AI 渗透率快速提升：全球 AI PC 渗透率将由 2024 年 15%提升至 2026 年约 55%；AI 手机占全球智能手机出货量比重将由 2024 年 16%提升至 2028 年 54%，2023-2028 年出货量 CAGR 约 63%。

AI 智能眼镜进入规模放量：2025 年 Ray-Ban Meta、Oakley Meta 等 AI 眼镜销量超 700 万副；2025 年下半年全球智能眼镜出货量同比增长 139%，Meta 市场份额提升至 82%。

科技巨头以云业务支撑算力扩张：微软、Google、Meta、Amazon 和 Oracle 的 AI 相关基础设施支出由 2024Q1 的 450 亿美元增至 2026Q1 的 1470 亿美元；2025 年 Azure、AWS 和 Google Cloud 收入分别超过 750 亿美元、1287 亿美元和 587.05 亿美元，同比增长 34%、20% 和 36%。

头部模型已集中于相近能力区间：Claude Fable 5、Claude Opus 4.8、GPT-5.5 和 Grok 4.5 的模型智能指数分别为 60 分、56 分、55 分和 54 分，竞争转向迭代速度、任务完成效果和调用成本的综合比较。

OpenAI 收入高速增长：由 2024 年 37 亿美元增至 2025 年 130 亿美元（同比增长 253.2%），预计 2026 年约 299 亿美元、2027 年约 598 亿美元、2028 年约 957 亿美元；2025 年毛利率由 28.4% 提升至 42.6%。

Anthropic 企业收入快速放量：收入由 2024 年 3.81 亿美元增至 2025 年 45 亿美元（同比增长约 10.8 倍），2026Q1 单季度收入约 48 亿美元，2026 年全年预计最高约 180 亿美元；毛利率由 2024 年 -94% 提升至 2025 年约 40%。

MiniMax 全模态与全球化双轮驱动：收入由 2023 年 346.0 万美元增至 2025 年 7903.8 万美元，2025 年国际市场收入占比达 73.0%；毛利率由 -24.7% 提升至 25.4%。

月之暗面订阅与 API 收入提速：Kimi ARR 于 2026 年 3 月初突破 1 亿美元、4 月增至超 2 亿美元；公司半年内累计融资超 39 亿美元，总融资额超 376 亿元人民币。

阶跃星辰以手机、汽车等高频终端为模型入口：2025 年收入接近 5 亿元，2026 年预计增至约 12 亿元；阶跃模型覆盖国内约 60% 的头部手机品牌，累计装机量超 4200 万台。

AI 剧与漫剧海外市场快速增长：DataEye 预计海外 AI 剧与漫剧市场规模将由 2025 年约 1 亿美元增至 2026 年 6.5 亿美元；2026 年 1—3 月海外短剧素材榜 TOP100 中 AI 剧与漫剧占比由 2% 提升至 16%。

视频 AI 有望降低影视制作成本：Ampere Analysis 预计 2025 年全球影视内容投入达 2480 亿美元；Morgan Stanley Research 预计生成式 AI 有望使影视制作成本最多下降 30%。

AI 营销：全球程序化数字展示广告支出预计由 2022 年 2533 亿美元增至 2026 年 4359 亿美元，复合增速约 14.5%；AppLovin 2025 年收入同比增长 70%，其中单次安装净收入同比增长 72%。

AI 教育：全球教育 AI 市场规模预计 2033 年达 572 亿美元，2026—2033 年复合增速 25.9%；Duolingo 截至 2025 年末日活 5270 万、付费渗透率 9.2%。

AI 游戏：GDC 调查显示 2026 年已有 36% 的游戏行业从业者在工作中使用生成式 AI；支持官方 UGC 或 Mod 的游戏首年收入较其他游戏高 8%，五年累计收入高 31%。

论述逻辑

产业链框架：AIGC 产业链分为基础设施、模型和应用三大环节，模型层是连接算力与产品的核心，应用层决定商业化落地 → 模型能力提升（GPT-5.5 智能指数 55 分、长上下文 110 万 tokens）与调用成本下降（较 o1 初期下降 128 倍）→ AI 由效率工具走向任务助手，入口扩展至手机、PC、智能硬件（AI PC 渗透率 2026 年约 55%）→ 模型层竞争由参数规模转向能力、生态、成本与商业化综合比较，OpenAI（平台化）、Anthropic（企业与 Coding）、MiniMax（全模态+海外消费）、月之暗面（模型效率+Agent）、阶跃星辰（端侧终端）路径分化 → 多模态与 Agent 推动 AI 进入内容生产流程，视频、营销、教育、游戏应用商业化加快（AI 剧漫剧 2026 年 6.5 亿美元、程序化广告 2026 年 4359 亿美元）→ 结论：看好 AI+视频、游戏、营销三条主线，行业评级“增持”。