瑞银：亚太科技：Trainium 供应链重回焦点

原标题：UBS APAC Technology UBS Tech Views: Trainium supply chain back in focus

摘要

瑞银认为，OpenAI 获得亚马逊投资并承诺使用 2GW Trainium 容量（跨越 Trainium 3/4 代）将提振 Trainium 供应链情绪。OpenAI 以 7300 亿美元估值完成战略融资，其中亚马逊投资 500 亿美元，英伟达和软银各 300 亿美元。OpenAI 周活跃用户达 9 亿，商业用户 900 万，消费者订阅 5000 万，1-2 月新增订阅创历史最快。英伟达合作包括 5GW Vera Rubin 容量（2-2.5 万机架），其中 3GW 用于推理、2GW 用于训练。亚马逊合作包括 500 亿美元投资、AWS 云分发、1000 亿美元 8 年云协议及 2GW Trainium 使用。瑞银预计 Trainium 3 将在 2026 年下半年开始贡献收入，供应链从 2026 年第二季度开始爬坡。关键供应商包括 Wiwynn（占 2026 年销售 45-50%）、台积电、日月光、京元电子、MPI、SK 海力士、信骅、泰瑞达、智邦、Fabrinet、欣兴、三星电机、生益科技、台光、AVC、Auras、川湖、台达、光宝等。此外，Coreweave 将 2026 年资本支出指引上调超过 100% 至 300-350 亿美元，加入超大规模厂商资本支出上调行列。

主要观点

• OpenAI 获得亚马逊战略投资，估值 7300 亿美元，新投资 1100 亿美元，其中亚马逊 500 亿美元、英伟达 300 亿美元、软银 300 亿美元。
• OpenAI 周活跃用户达 9 亿，商业用户 900 万，消费者订阅 5000 万，1-2 月新增订阅创历史最快。
• 英伟达合作包括 5GW Vera Rubin 容量（2-2.5 万机架），3GW 推理、2GW 训练。
• 亚马逊合作包括 500 亿美元投资（分 150 亿/350 亿两期）、AWS 云分发、1000 亿美元 8 年云协议、2GW Trainium 3/4 使用。
• 瑞银认为 Trainium 是仅次于 TPU 的第二大 ASIC 平台，Trainium 3 爬坡信心将提升。
• 按 5000 美元/芯片、PUE 1.2、80% 电力用于服务器机架估算，OpenAI 8 年消耗约 280 万颗 Trainium 芯片。
• 瑞银预计 Trainium 3 在 2026-27 年出货量分别为 90 万/140 万颗，新协议可能带来上行。
• 供应链从 2026 年第二季度开始爬坡，硬件在 2026 年下半年。
• 关键供应商：Wiwynn（2026 年销售 45-50%）、台积电、日月光、京元电子、MPI、SK 海力士、信骅、泰瑞达、智邦、Fabrinet、Accton、Celestica、欣兴、三星电机、生益科技、台光、AVC、Auras、川湖、台达、光宝等。
• Coreweave 2026 年资本支出指引上调超过 100% 至 300-350 亿美元，加入超大规模厂商上调行列。
• 超大规模厂商 2026 年资本支出上调 28%，Coreweave 上调 11%。

论述逻辑

OpenAI 获得亚马逊巨额投资并承诺使用 Trainium 容量 → 提升 Trainium 平台情绪，补充 Anthropic 的 Trainium 集群（Project Rainier 已达 100 万颗 Trainium 2 芯片） → 此前市场情绪偏向 Google TPU（Gemini 3 发布及扩展至 Anthropic/Meta），Trainium 作为第二大 ASIC 平台信心将改善 → 供应链从 2026 年第二季度开始爬坡，硬件在 2026 年下半年 → 关键供应商受益，同时 OpenAI 融资和用户增长也支持 GPU 和 ASIC 双平台。

关键展望

• Trainium 3 在 2026 年下半年开始贡献收入。
• Trainium 4 在 2027 年底推出。
• 新协议可能使瑞银对 Trainium 3 在 2026-27 年 90 万/140 万颗的 HBM 预测存在上行。
• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: Supply chains for Amazon and the other AI ASIC and GPU servers

Figure 2: Coreweave joins the other major hyperscalers in raising capex