高盛 26年第三季度前瞻：关注存款竞争，利率，贷款持续增长和不确定的宏观

摘要

高盛对区域性银行进入2026年第三季度财报季持乐观态度，尽管面临利率上升、存款竞争加剧及AI对盈利能力影响等宏观与微观挑战。 报告指出，银行股自8月1日以来跑输大盘约1000个基点，目前估值处于低位，交易价格低于2027年预期市盈率的10倍。 高盛预计三季度业绩稳健，贷款增长持续，存款成本上升幅度低于市场预期，且银行将受益于滞后的存款重新定价。 预计第四季度展望相对乐观，资本市场业务将支持费用收入增长，这可能推动板块出现救济性反弹。

主要观点

• 区域性银行股目前处于低位，交易价格低于2027年预期市盈率的10倍。

• 预计三季度存款成本环比上升约4个基点，高于市场预期的2个基点。

• 商业贷款增长在全行业范围内环比放缓。

• 预计KEY三季度每股收益为0.49美元，高于市场预期的0.46美元，主要受准备金释放驱动。

• 预计CFG第四季度净息差（NIM）将达到3.26%，高于市场预期的3.24%。

• 预计COF三季度净息差为8.34%，高于市场预期的8.23%。

• 预计UWMC三季度贷款发放额为326亿美元，低于市场预期的412亿美元。

论述逻辑

• 宏观利率上升（9月加息及预计2027年中前再加息3次）与长期利率走高 -> 银行面临存款竞争与资产敏感度挑战 -> 银行通过滞后存款重新定价、持续贷款增长及资本市场费用收入抵消压力 -> 预计业绩稳健并推动估值修复。

关键展望

• 预计2027年净息差（NIM）将受益于资产重新定价和业务表现。

• 预计2026年第四季度银行将受益于滞后的存款重新定价。

推荐标的

• 报告未明确给出具体的买入/卖出评级，但提供了各银行的2026年指引及目标价历史。

关键图表

图1. 市场一致预期2027E Nil增长6%

图2. 我们认为年初至今利率变动对调整后CET1造成约23个基点的阻力

图3. 将第四季度年化并纳入我们对净利息收入、手续费及成本增长的看法，指向2027年约52.3%的效率比率

图4. 我们预计FCNCA的净息差为3.19%，较市场一致预期高7个基点

图6. 我们预计营收同比增长3.3%，对比3%-7%

图7. 我们估计按季度计算每次加息约为1800万美元的阻力，而ALLY若要在第四季度实现净息差扩大3个基点，需要约32%的beta

图9. BKU指引摘要

图10. FITB指引摘要

图11. 区域银行和消费金融的预估、目标价及主要风险