瑞银：Mobileye Global Inc：第二款环绕ADAS定点后续细节
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摘要
瑞银发布对Mobileye（MBLY）的首次解读报告，跟进其第二款环绕ADAS（Surround ADAS）定点项目的细节。该项目基于EyeQ6 High芯片，面向大众市场车型，总规模约900万套，自2028年起交付，生命周期收入约18亿美元。定点客户为一家主要美国汽车制造商（未具名），该定点将作为标准配置（100%搭载率）覆盖一个主要架构的车型，另一架构的采购流程推迟至2026年第一季度，可能带来额外增量。加上此前大众项目，Mobileye环绕ADAS累计规模已达1900万套。瑞银认为环绕ADAS是Mobileye从基础ADAS升级的关键，标准配置有望推动其他OEM跟进。公司将在CES上发布更多信息，包括CEO的年度自动驾驶演讲。瑞银维持中性评级，12个月目标价17美元，当前股价11.23美元。
主要观点
- Mobileye在2025年第三季度财报电话会议上已披露获得一款高容量EyeQ6 High环绕ADAS定点，本次报告提供了更多细节。
- 定点客户为一家主要美国汽车制造商（市场广泛预期），但OEM名称未公开。
- 定点总规模约900万套，自2028年开始交付，生命周期收入约18亿美元。
- 该定点覆盖两个车辆架构，其中一个架构的所有车型/配置均为标准配置（100%搭载率）。
- 另一架构的采购流程推迟至2026年第一季度，因此仍有潜在增量空间。
- 加上2025年春季宣布的大众项目，Mobileye环绕ADAS累计规模已达1900万套。
- 瑞银认为环绕ADAS是Mobileye从基础ADAS安装基盘升级的关键。
- 标准配置的采用可能迫使其他OEM采用类似系统，从而增加对Mobileye现成解决方案的需求。
- 预计在CES上听到更多信息，包括CEO Amnon Shashua的年度自动驾驶状态演讲及管理层会议。
- 可能涉及Mobileye Drive（机器人出租车）产品及机会路径。
- 瑞银维持中性评级，12个月目标价17美元，当前股价11.23美元，隐含51.4%上涨空间。
论述逻辑
Mobileye此前已暗示获得第二款环绕ADAS定点，本次报告通过披露客户类型（美国主要OEM）、规模（900万套）、收入（18亿美元）及配置方式（标准配置）等细节，强化了该定点对Mobileye的战略意义。环绕ADAS作为从基础ADAS的升级，标准配置将提升搭载率并可能引发行业跟随，从而扩大Mobileye的市场机会。CES活动可能进一步催化股价，但当前股价仍低于目标价，瑞银维持中性评级。
关键展望
- 另一车辆架构的采购流程将在2026年第一季度决定，可能带来额外增量。
- CES 2026（本周）将提供更多信息，包括CEO演讲及管理层会议，可能涉及Drive产品。
- 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。
推荐标的
- Mobileye Global Inc (MBLY.O)：瑞银评级为中性，12个月目标价17.00美元（2026年1月2日收盘价11.23美元）。理由：环绕ADAS定点细节积极，但股价已部分反映，维持中性。
关键图表
- 报告未提供可裁切的关键图表。