2026-10-12 · 财通证券 · 公司/行业基本面

财通证券全球地缘局势紧张，商业航天发展加速

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摘要

报告维持国防军工行业“看好”评级，指出全球地缘紧张态势多点升温，台海反分裂反干涉斗争持续，朝鲜半岛、中东红海及俄乌方向冲突风险同步上升，朝鲜3日凌晨进行中程战略导弹发射训练、俄军弹道导弹袭击基辅造成2人死亡。商业航天一周内密集出现三大突破：SpaceX星舰9月28日完成第14次发射并首次进入地球轨道，虽因二级1台猛禽真空发动机提前关机、飞行由原定10小时缩短至3小时，仍成功部署26颗最新版“星链”卫星；谷歌搭载4枚TPU芯片的原型卫星升空，测试在太空部署AI基础设施的可行性；中国星网GW星座完成首次南北极视频通话，延时不超过1秒、最高上下行速率约30Mbps。 GW星座规划部署12992颗卫星，计划2029年底前完成约1300颗部署、2035年完成全部组网。行情方面，近一周国防军工指数下跌4.61%、在申万一级行业中排名第27/31、跑输沪深300指数1.86pct，近一月下跌6.34%（25/31）、近一年下跌9.63%（17/31）；当前行业PE-TTM为72.82、过去十年分位数25.99%，而军工电子分位数已达98.79%、地面兵装98.01%，航海装备仅3.62%，估值分化显著。报告认为商业航天正从技术验证加速走向工程实践与商业化落地，中长期卫星互联网、可复用火箭及在轨计算等方向有望持续突破，建议沿星载计算与AI处理、卫星平台及载荷、星间通信与激光通信、地面终端及算力服务四条主线关注相关标的。风险为装备列装进度不及预期、政策调整及产业链企业竞争加剧。

主要观点

全球地缘紧张多点升温：台海反分裂反干涉斗争持续，朝鲜半岛、中东红海及俄乌方向冲突风险同步上升，构成军工板块本周核心背景。

朝鲜3日凌晨进行中程战略导弹发射训练并命中预定目标，金正恩现场观摩；也门政府军称已控制曼德海峡但胡塞武装称战斗仍在继续；俄军弹道导弹袭击基辅致2人死亡。

SpaceX星舰9月28日完成第14次发射并首次进入地球轨道，虽因二级1台猛禽真空发动机提前关机、飞行由原定10小时缩短至3小时，仍成功部署26颗最新版“星链”卫星，标志星舰首次将商用卫星送入太空。

谷歌搭载4枚TPU芯片的原型卫星经“运输者-18”任务拼车发射升空，测试芯片在太空环境中的运行性能，探索未来在太空部署AI基础设施的可行性，目前卫星运行正常。

中国星网GW星座在第16次北冰洋考察期间完成首次南北极视频通话试验，延时不超过1秒、最高上下行速率约30Mbps，实现极区通信自主可控且数据不出境；GW星座规划部署12992颗卫星（分GW-A59与GW-A2两个子星座），计划2029年底前完成约1300颗部署、2035年完成全部组网。

近一周国防军工指数下跌4.61%、在申万一级行业中排名第27/31，跑输沪深300指数1.86pct；近一月下跌6.34%（25/31）、近一年下跌9.63%（17/31）；子行业中军工电子周跌7.77%最弱，航海装备仅跌0.82%相对抗跌。

板块估值分化明显：行业整体PE-TTM为72.82、过去十年分位数25.99%；航海装备PE-TTM(27.39)分位数仅3.62%，而军工电子PE-TTM(845.29)分位数98.79%、地面兵装PE-TTM(265.06)分位数98.01%已处历史高位。

个股层面近一周高凌信息以18.15%涨幅居首、华力创通涨9.26%次之；宏达电子跌22.23%垫底、国光电气跌20.87%。

报告判断商业航天虽尚处早期在轨验证与商业化探索阶段，但星舰入轨部署星链、谷歌TPU卫星升空、星网跨极区通信试验三大突破标志产业从技术验证加速走向工程实践与商业化落地，中长期卫星互联网、可复用火箭及在轨计算方向有望持续突破、市场空间广阔。

重要公告方面：华力创通拟以知识产权作价出资15,000万元设立低空合资公司并持股50.00%；国科天成可转债“国科转债”（123286）发行规模84,880.00万元；航新科技拟申请总额控制在等值200,000万元以内的综合授信额度。

风险提示：装备列装进度不及预期、政策调整、产业链企业竞争加剧。

论述逻辑

全球台海、朝鲜半岛、中东红海、俄乌多点地缘风险升温 → 军工行业关注度与战略属性强化；同期SpaceX星舰首次入轨并部署26颗星链卫星、谷歌4枚TPU芯片卫星升空测试、中国星网GW星座完成跨极区在轨通信试验（延时不超过1秒、最高上下行速率约30Mbps）→ 商业航天从技术验证加速走向工程实践与商业化落地 → 中长期卫星互联网、可复用火箭、在轨计算等方向有望持续突破、市场空间广阔；叠加板块近一周下跌4.61%、行业PE-TTM十年分位数仅25.99%（军工电子98.79%高位、航海装备3.62%低位）→ 在估值分化背景下沿星载计算与AI处理、卫星平台及载荷、星间通信与激光通信、地面终端及算力服务四条主线布局商业航天标的，维持行业“看好”评级。