东方钽业(000962)钽基铸芯基石，算力启势新篇

摘要

国盛证券首次覆盖东方钽业（000962.SZ）并给予“买入”评级，认为公司是国内最大的钽铌产品生产基地和科技先导型钽铌研究中心，电容器级钽粉全球市占约20%、电容器用钽丝全球市占约50%，传统主业筑牢底盘，超导铌材、半导体靶材等高附加值赛道打开第二成长曲线。 供给端，2026年初刚果（金）鲁巴亚矿区两次塌方切断全球约15%钽矿供应，钽矿价格三个月内从100美元/磅飙升至260美元/磅、涨幅高达160%；需求端AI服务器聚合物钽电容用量远超传统服务器，叠加先进制程钽靶材消耗提升，钽行业供需缺口有望持续扩大。 铌方面，全球约90%铌消费集中于钢铁工业构成稳健基本盘，超导领域铌消费量预计从2024年的1880吨增至2030年的2795吨、复合增速约6.8%，公司超导铌材全球市占约70%、铌超导腔国内市占约40%，年产400支铌超导腔智能线已进入设备调试阶段。 2026年3月公司定增募资11.89亿元，投向湿法冶金、火法熔炼、高端制品三大项目，新增高纯氧化钽/铌、熔炼铌/钽、钽铌板带制品等产能；参股28%的西材院铍产品国内市占超70%，2025年贡献投资收益约0.81亿元。 报告预计2026-2028年公司营收20/26/34亿元、归母净利润3.9/5.6/7.3亿元，对应PE 71.5/50.2/38.5倍，可比标的为国泰集团、中钨高新。

主要观点

• 公司是国内钽铌稀有金属绝对龙头：电容器级钽粉全球市占约20%、国内约50%，电容器用钽丝全球市占约50%，超高纯钽粉全球市占25%以上，产品覆盖40多个系列300多个品种，并已实现12英寸钽靶坯全流程技术突破。

• 定增扩产化解产能瓶颈：2026年3月融资成功、募集资金11.89亿元，投向湿法冶金、火法熔炼、高端制品三大项目——湿法新增高纯五氧化二铌150吨/年、高纯五氧化二钽50吨/年、钽铌化合物209.5吨/年；火法新增熔炼铌860吨/年、熔炼钽80吨/年；高端制品新增钽铌板带制品145吨/年。

• 钽供给端剧烈收缩：2026年1月和3月刚果（金）鲁巴亚矿区连续两次严重塌方、矿区全面停产，直接切断占全球供应15%的钽矿来源，钽矿价格在短短3个月内从100美元/磅飙升至260美元/磅、涨幅高达160%，叠加恐慌性囤货形成2005年以来第四次、也是极端的一次价格冲击（2011年历史峰值135美元/磅、2018年107.5美元/磅）。

• 钽电容与半导体靶材市场空间明确：2025年全球钽电容器市场规模14.1亿美元，预计从2026年的14.9亿美元增长到2034年的23亿美元、复合增速5.54%；2028年前我国半导体溅射靶材市场年增长率可保持在10%-15%，2028年市场规模可达7.2亿美元。

• 中国钽资源稀缺、原料高度依赖进口：钽原料进口依赖度超过90%；储量集中分布于江西（25.8%）、内蒙古（24.2%）、广东（22.6%），三省合计占全国近73%，宜春钽铌矿占全国钽资源总量28%以上。

• 竞争格局与集团资源保障：海外核心竞争者为美国GAM、美国Materion与日本JX日矿；中国有色集团全资控股巴西Taboca，Pitinga矿山保有矿石储量1.87亿吨（含氧化铌38.5万吨、氧化钽4.9万吨、锡金属27.8万吨），2025年4月公司拟向Taboca采购约3000吨铁铌钽合金、金额预计5.4亿元，强化原料供应保障。

• 铌资源端寡头垄断稳固：截至2025年全球铌储量超2,135.3万公吨、巴西约1,400万公吨占接近66%，2025年巴西产量占全球93%；CBMM 2024年全球市占率高达77.35%，CBMM、洛阳钼业、Niobec三大巨头掌控约99%供应；全球铌资源静态储采比约191年。

• 铌需求钢铁打底、超导与光通信加速：全球约85%-90%铌消费集中于钢铁（2024年铌铁占铌及铌合金消费88.38%），中国含铌粗钢年产量约1.3亿吨、占国内粗钢13.5%左右；超导领域铌消费量2024年约1880吨、2030年预计增至2795吨（年均复合约6.8%）；TFLN调制器市场2025年约0.47亿美元、2034年预计15.1亿美元，九年复合增速46.9%居各应用赛道之首。

• 公司铌制品聚焦高端高附加值赛道：粒子加速器用超导铌材国内市占约80%、全球约70%，铌超导腔国内市占约40%、技术指标国内领跑；年产400支铌超导腔智能线总投资1.84亿元，截至2026年6月厂房建设已完成、正在进行设备系统调试，有望受益CFETR聚变工程实验堆、SHINE硬X射线自由电子激光装置等大科学装置增量需求。

• 铍+核聚变贡献业绩弹性：公司参股28%的西材院是国内最大铍材研发生产基地、铍产品国内市占超70%，曾为ITER项目供应增强热负荷第一壁铍瓦；2025年西材院净利润2.89亿元、为东方钽业贡献投资收益约0.81亿元；全球可控核聚变市场2029年规模预计可达4795亿美元（约3.26万亿元），中国铍小球市场空间2029年有望突破730亿元。

论述逻辑

• 铌逻辑链：钢铁刚需（约85%-90%消费）构筑基本盘 → 超导为核心增长点，全球超导领域铌消费量2024年1880吨、2030年预计2795吨（CAGR约6.8%），CFETR、SHINE等国内重大科技基础设施拉动采购 → 公司超导铌材全球市占约70%、铌超导腔国内约40%，年产400支铌超导腔智能线进入设备调试 → 第二增长曲线兑现。

• 公司逻辑链：国内最大钽铌全产业链龙头（钽粉全球20%、钽丝全球50%）→ 定增11.89亿元扩产湿法/火法/高端制品三大项目 + 12英寸钽靶坯全流程突破 + 参股28%西材院受益可控核聚变与军工铍需求 → 在AI算力+高温合金+半导体靶材+超导浪潮下利润迎来扩张期 → 预计2026-2028归母净利3.9/5.6/7.3亿元、PE 71.5/50.2/38.5倍 → 首次覆盖“买入”。

关键展望

• 铌超导腔产能落地节奏：年产400支铌超导腔智能生产线总投资1.84亿元，截至2026年6月厂房建设已完成、正在进行设备系统调试。

• 募投项目投产进度：截至2025年末，湿法冶金数字化工厂项目投入进度17.36%、已进入实质性建设阶段，新火法熔炼项目投入进度11.67%，高端制品项目新增钽铌板带制品145吨/年。

• 超导与非钢铌需求预测：2024年全球非钢领域铌需求约9,400吨，预计2030年攀升至13,975吨、复合增速约6.8%；超导领域铌消费2030年预计达2795吨。

• 钽电容器与靶材市场预测：全球钽电容器市场预计从2026年的14.9亿美元增长到2034年的23亿美元（CAGR 5.54%）；2028年前我国半导体溅射靶材市场年增10%-15%、2028年规模可达7.2亿美元。

• 核聚变与铍需求预测：全球可控核聚变市场2029年规模预计可达4795亿美元（约3.26万亿元），中国份额有望达17%，中国铍小球市场空间2029年有望突破730亿元。

• 评级时间窗口：股票评级标准为报告发布日后6个月内股价相对同期基准指数（A股为沪深300）的相对表现，“买入”对应相对基准指数涨幅在15%以上。

• 风险提示：市场风险（同业竞争加剧或下游需求收缩）、原料风险（海外进口矿石价格波动与国际政治经济环境不确定性）、汇率波动风险（美元、欧元、日元结算）、管理风险。

推荐标的

• 东方钽业（000962.SZ）：首次覆盖给予“买入”评级，08月13日收盘价52.96元；理由为国内最大钽铌产品生产基地、AI算力+超导驱动钽铌景气上行、定增扩产打开成长空间；预计2026-2028年营收20/26/34亿元、归母净利润3.9/5.6/7.3亿元，对应PE 71.5/50.2/38.5倍。

• 可比标的：国泰集团、中钨高新均布局钽铌材料制品业务，可作为本公司可比标的（报告未给出二者的评级或目标价）。