美国银行：AI基础设施 - 中国（H/A）：上调2026年全球储能预测及电池出货量；中东局势催生储能需求
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摘要
美国银行上调2026/27年全球BESS新增装机预测至425/533GWh（同比+39%/+25%），中国2026/27年新增装机预测为264/320GWh（同比+44%/+21%）。中东油气供应链中断可能加速能源转型，提升储能需求。2026年全球ESS电池出货量预计达850GWh（同比+55%）。锂市场1Q26预计出现3%的供应短缺（约1.3万吨LCE），碳酸锂价格维持在14-15万元/吨。推荐标的包括阳光电源（买入）、CATL-A（买入）、中航锂电（买入）、赣锋锂业（买入）、恩捷股份（买入）和璞泰来（买入）。
主要观点
- 2025年中国BESS新增装机183GWh，同比+80%；2026年1-2月中国BESS新增装机24GWh，同比+176%。
- 上调2026/27年全球BESS新增装机预测至425/533GWh，同比+39%/+25%；2024-30年CAGR为29%。
- 上调2026/27年中国BESS新增装机预测至264/320GWh，同比+44%/+21%；2024-30年CAGR为30%。
- 2026/27年全球ESS电池出货量预测为850/1060GWh，同比+55%/+25%。
- 中东局势中断油气供应链，可能提升能源安全关注度并加速能源转型，带来储能需求。
- 中国2026年政府工作报告强调储能发展，“算电协同”被列为新基建之一。
- 中国电池出口增值税退税率将从2026年4月的9%降至6%，2027年降至0%，推动电池出口。
- 2026年3月中国ESS电池出货量预计达186GWh，同比+95%。
- 锂市场1Q26预计出现3%的供应短缺（约1.3万吨LCE），碳酸锂价格14-15万元/吨，库存从11万吨降至9.9万吨。
- 津巴布韦禁止锂矿石和精矿出口，可能每月减少1.4万吨LCE供应。
- 1Q26锂需求预计431kt（同比+47%），EV电池产量同比+33%至352GWh，储能电池同比+95%至186GWh。
- 近期锂价上涨对储能系统集成商短期利润率构成压力，但中期可传导至上游。
论述逻辑
中东地缘政治紧张导致油气供应链中断 → 能源安全关注度提升 → 加速全球能源转型 → 储能需求增加 → 叠加中国政策支持（容量补偿、算电协同）和出口退税调整 → 上调全球及中国BESS装机预测 → 电池出货量同步上调 → 锂市场因供应受限（津巴布韦出口禁令、CATL复产延迟）和需求强劲（EV+ESS电池）出现短缺 → 锂价维持高位 → 利好上游锂资源及一体化企业。
关键展望
- 2026年4月1日起电池出口增值税退税率从9%降至6%，2027年降至0%。
- 津巴布韦锂精矿出口禁令持续影响供应。
- 美国关税及FEOC限制构成下行风险。
- 锂价极端高位可能带来下行风险。
- 库存积累超预期可能带来上行风险。
推荐标的
- 阳光电源（买入）：储能增长主要受益者，2025/26年储能占毛利54%/62%，出货量同比+61%/+40%；2025/26年盈利增长41%/17%；2026年预期PE 20倍；长期AIDC上行潜力。
- CATL-A（买入）：2025年储能电池出货121GWh（同比+29%），全球第一；1-2月电池产量同比+43%；3月计划产量同比+43%；储能电池增长前景稳固，2026年利润率稳定。
- 中航锂电（买入）：2025年电池出货约115GWh（EV约70GWh/ESS约45GWh）；管理层预计2026年电池出货>180GWh（同比>55%），其中EV>110GWh、ESS 70GWh。
- 赣锋锂业（买入）：自给率>50%，2026年锂和电池出货量预计同比+30%；一体化领先企业。
- 恩捷股份（买入）：隔膜市场可能触底，需求强劲。
- 璞泰来（买入）：隔膜市场可能触底，需求强劲。
关键图表
Exhibit 1: 2026/27年全球BESS新增装机预测425/533GWh
Exhibit 2: 全球ESS装机2024-30E CAGR 29%
Exhibit 3: ESS电池出货量2026/27年同比+55%/+25%
Exhibit 4: 中国BESS新增装机2026年1-2月同比+176%
Exhibit 5: ESS电池电芯出货量2026年3月同比+95%
Exhibit 6: 中国储能电池电芯价格1Q26回升
Exhibit 7: 中国BESS投标价格近期回升
Exhibit 8: 中国BESS项目在锂价上涨下短期仍可传导