2026-09-04 · BofA · Flow / Positioning

美国银行：美银资金流向追踪：信贷需求保持强劲，高收益债资金持续流入

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摘要

美国银行 2026 年 9 月 4 日《Follow The Flow》资金流周报指出，夏末最后一周各类资金流整体平淡，市场在 9 月更繁忙的一级发行季前稍作喘息，但信贷需求依然保持强劲：高收益债基金连续第 7 周流入、过去 21 周仅 2 周流出，投资级基金小幅流入，中期 IG 基金连续 21 周流入、IG ETF 连续 22 周正流入，固定收益基金整体已连续 22 周不间断流入。上周 IG 仅流入 800 万美元，HY ETF 流入 1.63 亿美元，股票基金流入 8.46 亿美元、股票 ETF 流入 12.13 亿美元，政府债基金则温和流出约 3,700 万美元。年初至今 IG 累计流入 425.43 亿美元（占 AUM 2.0%）、HY ETF 累计流入 33.76 亿美元（占 AUM 7.4%），而股票 YTD 净流出 156.03 亿美元（-0.8%），自 5 月以来欧洲信贷的流入趋势明显强于股票。分焦点看，欧洲注册 HY 基金中 Global、US、Euro 焦点基金上周分别流入 6,300 万、1.07 亿和 2.65 亿美元。上周各资产 4 周平均流入为：IG 11 亿美元、HY 3 亿美元、股票 5 亿美元、固定收益 34 亿美元、股票 ETF 13 亿美元，7 月季度均值分别为 90 亿、23 亿、-71 亿、252 亿美元。美银判断，当前处于多年高位的政府债收益率将在年内余下时间支撑固定收益基金，9 月繁忙的一级市场是下一个观察窗口。

主要观点

夏末最后一周资金流整体平淡：高等级基金仅小幅流入，市场在 9 月更繁忙的一级发行季前稍作喘息；HY 与股票基金延续流入，政府债基金在一周边际流入后转为流出。

美银核心观点：当前多年高位的政府债收益率将在年内余下时间继续支撑固定收益基金的资金流入。

自今年 5 月以来，欧洲信贷的资金流入趋势明显强于股票，高等级基金与股票基金的累计流入走势已经脱钩（Exhibit 1）。

HY 是本篇最强主线：连续第 7 周流入、过去 21 周中仅 2 周流出；欧洲注册 HY 基金中欧洲焦点基金流入明显强于同侪，延续 YTD 趋势；HY ETF 也扭转上周流出转为流入。

HY 按基金焦点拆分：欧洲注册 HY 基金中，Global、US、Euro 焦点基金上周分别流入 6,300 万、1.07 亿和 2.65 亿美元，Euro 焦点最强（Exhibit 22）。

IG 上周仅流入 800 万美元（占 AUM 0.0%），但短、中、长期基金均录得流入；中期基金连续 21 周流入，IG ETF 连续 22 周正流入；IG 上周 4 周均值为 11 亿美元，7 月季度均值为 90 亿美元。

政府债基金上周温和流出（约 3,700 万美元）；货币市场基金连续第 5 周流入；全球 EM 债基金连续第 5 周流入。

固定收益基金整体连续 22 周不间断流入，上周流入 7.12 亿美元，上周 4 周均值 34 亿美元，7 月季度均值 252 亿美元（Exhibit 11/12）。

股票端单周转正：股票基金本周流入 8.46 亿美元、完全扭转上周流出，股票 ETF 连续 5 周流入（上周 12.13 亿美元）；但股票 YTD 仍净流出 156.03 亿美元（-0.8%），7 月季度均值为 -71 亿美元。

YTD 维度信贷明显跑赢股票：高等级基金年内流入 +2.0%（AUM 口径，对应 YTD 425.43 亿美元），HY YTD 流入 11.10 亿美元（+0.3%）、HY ETF 流入 33.76 亿美元（+7.4%），股票 ETF YTD 流入 294.76 亿美元（+4.8%）。

美银指出 ETF 在信贷资产中仍有较大增长空间：HY ETF 占 HY AUM 的比例仍明显低于股票 ETF 占股票 AUM 的比例（Exhibit 16 历史对比）。

论述逻辑

事件起点是夏末最后一周平静的资金流窗口（9 月繁忙一级发行季前）→ 报告用 EPFR 欧洲注册基金周度数据逐类拆解：HY 连续 7 周流入且 21 周中仅 2 周流出、IG 小幅流入但中期基金连续 21 周流入、固定收益整体连续 22 周不间断流入、股票单周转正、政府债基金转为温和流出 → 再切换到 YTD 与月度/季度均值维度对比：IG 年内流入 425.43 亿美元（+2.0% AUM）vs 股票净流出 156.03 亿美元，且 5 月以来信贷流入持续强于股票，HY ETF 渗透率仍低于股票 ETF → 由此得出核心结论：信贷需求保持强劲、高收益债资金持续滚动流入 → 前瞻推论：多年高位的政府债收益率将在年内余下时间支撑固定收益基金，9 月更繁忙的一级市场是下一个验证点。