中泰证券 汽车行业客车9月跟踪：Q2符合预期，Q3内销分化、看好出口受益非洲+欧洲高增——业绩、销量、订单(海关)、成本4项(更新至26／09)

摘要

本报告对2026年客车行业进行月度跟踪，指出Q2业绩符合预期，Q3内销受需求偏弱影响出现分化，但海外市场在欧洲和非洲等地区新能源β驱动下延续高增速。 2026年8月行业总销量1.02万辆，同比+3%，其中内销0.61万辆（同比+20%），出口0.41万辆（同比-14%）。 报告强调出口链是核心增长点，预计Q4随旺季到来及中东市场修复，业绩将恢复同比高增速。 个股方面，宇通、金龙、中通表现分化，出口ASP趋势各异，成本端受贸易政策影响较大，但原材料及汇率扰动可控。

主要观点

• 2026年8月客车行业总销量恢复正增长，受益于内销亮眼及非洲市场高增。

• 内销市场受新能源公交以旧换新政策驱动，保持稳健。

• 出口市场短期受中东影响，但非洲地区表现爆发式增长。

• 宇通、金龙、中通8月销量表现分化，中通增速亮眼。

• 贸易政策是成本端最大变量，欧洲IAA法案及南非关税需重点关注。

• 原材料及汇率波动对盈利影响可控，车企具备成本传导能力。

论述逻辑

• 行业销量（内销政策驱动+海外新能源β）→ 个股销量分化（宇通/金龙/中通）→ 出口ASP与成本传导（贸易政策/原材料/汇率）→ 业绩兑现（Q3分化+Q4旺季修复）。

关键展望

• 预计Q3业绩个股分化，Q4恢复同比高增速。

• 欧洲IAA法案预计至少2028年适用。

推荐标的

• 推荐绩优高分红龙头宇通。

• 推荐潜力成长标的中通。

• 推荐经营改善标的金龙。

关键图表

图1. BR: 2024-2026年大中客车行业出口月度销量(上图，万辆) 及出口年度销量〈下图，万辆) BR: 大中客车行业出口地区占比

图2. 国内：销量 KAR | OMA