摩根士丹利：苹果WWDC 2026 – 若苹果走向智能体化，上行空间何在

原标题：MS Apple, Inc. WWDC 2026 – What's The Upside If Apple Goes Agentic

摘要

报告探讨苹果在WWDC 2026上宣布智能体化战略可能带来的上行空间。报告认为，若苹果推出AI智能体平台，将显著提升服务收入和硬件升级周期。预计智能体化可使苹果服务收入在2027财年增加50亿美元，并推动iPhone换机率提升10%。报告维持对苹果的增持评级，目标价250美元。

主要观点

• 苹果若在WWDC 2026发布智能体平台，将开启新的服务收入来源。
• 智能体功能将需要更高性能的芯片，推动iPhone和Mac换机周期缩短。
• 预计智能体化可使苹果服务收入在2027财年增加50亿美元。
• 智能体功能可能仅限于iPhone 17及以上机型，带动高端机型销量。
• 苹果的隐私保护优势将使其智能体服务区别于竞争对手。
• 智能体平台可能采用订阅制，每用户每月收费10美元。
• 预计到2028年，智能体服务用户数可达2亿。
• 智能体化将增强苹果生态系统粘性，降低用户流失率。
• 报告维持苹果增持评级，目标价250美元。
• 风险包括智能体功能推出延迟、用户接受度低于预期。

论述逻辑

报告从WWDC 2026可能发布的智能体功能出发，认为这将创造新的服务收入（订阅制）并加速硬件升级（需要新芯片）。通过量化服务收入增量（50亿美元）和换机率提升（10%），推导出苹果整体营收和利润增长，从而支撑250美元目标价。

关键展望

• 验证点：WWDC 2026是否发布智能体平台。
• 时间窗口：2026年6月WWDC。
• 价格/评级：目标价250美元，评级增持。
• 风险：功能延迟、用户接受度低。

推荐标的

• 苹果（AAPL）：增持评级，目标价250美元。理由：智能体化将推动服务收入和硬件升级。

关键图表

图1. 我们概述三种情景以评估成功及每股收益/估值

图2. 我们认为苹果的AI意图是利用AI（通过内部

图3. WWDC 2026检查清单——苹果是否终于即将走向

图4. 尽管存在固有不确定性，我们的乐观情景出货量2.89亿部（同比增长7%）

图5. 苹果重新引入AI的财务影响是什么？

图6. 我们估计苹果仅凭此每年可收取10亿至700亿美元以上的收入

图7. 68%的全球iPhone用户愿意付费以无限访问

图8. 苹果损益表