高盛 臻鼎科技控股（4958.TW）：台湾电脑展与公司日：多年扩张支撑强劲AI增长

原标题：Goldman Sachs Zhen Ding Technology Holding （4958.TW）： Taiwan Computex & Corporate Day： Multi~year expansion to support strong AI

摘要

高盛在台湾电脑展与公司日后重申对臻鼎科技控股的积极看法，认为公司正受益于多年扩张周期，尤其在AI相关领域。报告指出，臻鼎的AI服务器PCB业务预计将在2024-2026年实现显著增长，2026年AI收入占比可能达到20%。公司管理层对2024年下半年及2025年展望乐观，主要受AI、汽车和服务器需求驱动。高盛维持买入评级，目标价新台币180元，基于2025年预估每股收益的18倍市盈率。

主要观点

• 臻鼎科技正经历多年扩张周期，AI相关业务是主要增长引擎。
• 2026年AI收入占比预计达到20%，高于2023年的低个位数。
• 2024年第二季度营收预计环比增长10-15%，毛利率因产能利用率提升而改善。
• 2024年下半年营收将环比增长，受AI服务器、汽车和传统服务器需求推动。
• 公司计划在2024年将AI服务器PCB产能扩大50%，以满足客户需求。
• 汽车PCB业务预计2024年同比增长20-30%，受益于电动化趋势。
• 传统服务器PCB业务在2024年恢复增长，受英特尔Eagle Stream平台升级带动。
• 臻鼎在HDI和SLP领域保持领先，用于高端智能手机和AI加速卡。
• 公司2024年资本支出预计为新台币150亿元，主要用于AI和汽车产能扩张。
• 管理层对2025年展望积极，预计AI收入贡献将进一步增加。

论述逻辑

高盛通过参加台湾电脑展和公司日，与臻鼎管理层交流后，确认了公司AI相关业务的强劲增长势头。报告从AI服务器PCB需求爆发、产能扩张计划、以及汽车和传统服务器复苏三个维度，推导出公司2024-2026年营收和利润将持续增长。管理层对下半年的乐观指引，结合产能利用率提升和产品组合优化，支撑了高盛维持买入评级和目标价。

关键展望

• 2024年第二季度营收环比增长10-15%。
• 2024年下半年营收环比增长，主要由AI、汽车和服务器驱动。
• 2024年AI服务器PCB产能扩大50%。
• 2026年AI收入占比达到20%。
• 2025年展望积极，AI收入贡献进一步增加。
• 风险包括：AI需求不及预期、产能扩张延迟、竞争加剧。

推荐标的

• 臻鼎科技控股（4958.TW）：买入，目标价新台币180元（基于2025年预估每股收益的18倍市盈率）。理由：多年扩张周期支撑AI增长，汽车和服务器业务复苏。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。