伯恩斯坦：GLP-1追踪：诺和诺德口服药在Foundayo上市前增长趋平？

原标题：GLP-1 tracker: Novo pill plateauing ahead of Foundayo launch? (W/E April 3rd)

摘要

截至4月3日当周，GLP-1总处方量达246万，环比持平。诺和诺德Wegovy口服药上市第13周累计处方达10.5万，周环比增长4%，为上市以来最低增速。礼来口服药Foundayo已通过LillyDirect、亚马逊药房等渠道上市，但IQVIA数据尚未体现，预计4月17日可看到周处方数据。Zepbound周市场份额降至27.2%，但绝对处方量维持稳定。Mounjaro同比增长45.5%，市场份额升至33.3%。诺和诺德声称IQVIA仅捕获Wegovy口服药50%的实际需求。伯恩斯坦维持礼来“跑赢大盘”评级，目标价1300美元。

主要观点

• 总处方量：截至4月3日当周总处方246万，环比持平（+0.1%，绝对增加3000张）。
• 4周同比增速：司美格鲁肽+替尔泊肽合计40.5%，略低于上周的41.4%。
• 公司市场份额：礼来60.5%（Zepbound 27.2%，Mounjaro 33.3%），诺和诺德39.5%（Wegovy注射笔12.0%，Wegovy口服药4.5%，Ozempic 23.0%）。
• Wegovy口服药：上市第13周累计处方10.5万，周环比增加约4000张，增速4%为上市以来最低。
• 诺和诺德声称IQVIA仅捕获Wegovy口服药50%的实际需求，与Zepbound小瓶上市时类似。
• 诺和诺德在2026年股东大会上报告，Wegovy口服药第10周周处方是替尔泊肽的3倍，而IQVIA数据显示为1.6倍。
• Zepbound：周市场份额27.2%，环比下降0.9个百分点；4周滚动同比增速降至100%（上周105%）。
• Zepbound新品牌处方份额（vs Wegovy含口服药）从低点41%回升至约44%，绝对处方量维持在6万左右。
• Zepbound现金支付渠道（LillyDirect）小瓶和快笔增速+14%，自动注射笔增速+6%，合计+10%。
• Mounjaro：4周同比增速45.5%，略低于上周46.2%，较2025年8月至2026年1月的60%水平下降；市场份额升至33.3%（+1.1个百分点）。
• 司美格鲁肽内部：Wegovy注射笔4周平均同比增速+36.9%（上周+39.2%）；Ozempic（T2D）4周平均同比-10.7%（上周-10.2%）；合计+14.0%（上周+14.2%）。
• 礼来口服药Foundayo已上市，通过LillyDirect、Ro、亚马逊药房等渠道提供，但IQVIA数据尚未更新。

论述逻辑

报告通过追踪每周处方数据，分析GLP-1市场竞争格局。Wegovy口服药增速放缓，但诺和诺德声称IQVIA数据低估实际需求；礼来Foundayo上市在即，可能改变竞争态势。Zepbound市场份额虽下降，但绝对处方量稳定，且现金支付渠道增长强劲。Mounjaro增速放缓但仍保持高增长。整体市场扩张，新患者启动维持高位。

关键展望

• Foundayo周处方数据预计在4月17日IQVIA发布中可见；日处方数据有36小时最低延迟，且取决于初始数据捕获率。
• 诺和诺德声称IQVIA捕获率仅50%，若属实，Wegovy口服药实际需求可能更高。
• 礼来维持“跑赢大盘”评级，目标价1300美元。
• 报告未明确其他风险或验证点。

推荐标的

• LLY (Eli Lilly)：评级“跑赢大盘”（Outperform），目标价1300美元。理由：Foundayo上市有望推动增长，Zepbound和Mounjaro表现强劲。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。