摩根大通 美国月刊（8月） 强劲需求：本田以强劲的销量脱颖而出，等待丰田RAV4 供应恢复

摘要

摩根大通日本股票研究团队的美国车市月报显示，8月美国新车折年销售速率（SAAR）达1,684万辆，高于其1,640万辆的预估，连续第二个月确认需求旺盛；单月销量139万辆，按日均销售率口径同比下滑2.6%，其中轻卡115万辆、轿车24万辆同比均降2.6%。 日系车企中本田表现突出，销量13.4万辆、同比增长4.8%，雅阁（+23.7%）与CR-V（+14.4%）虽处产品周期尾段仍持续旺销；丰田21.6万辆、同比微降0.7%，市场份额小幅走低，核心SUV RAV4受肯塔基工厂生产制约，销量同比下滑16.0%（34,232辆）。 报告预计RAV4全面量产约11月完成，此前销量动能或再疲弱约三个月、与此前预期一致，年底RAV4回升后需关注竞品马自达新CX-5（8月9,657辆、同比-14.7%）的销售趋势。 混动（HEV）8月销量22.6万辆、同比增长25.8%，渗透率达16.3%；本田计划2027年推出下一代HEV、现代到2030年投放更多HEV，报告认为HEV需求增长步伐很可能加速。

主要观点

• 8月美国新车SAAR达1,684万辆，高于摩根大通1,640万辆的预估，连续第二个月确认需求旺盛

• 8月单月销量139万辆，按日均销售率（DSR）同比-2.6%；轻卡115万辆、轿车24万辆，同比均-2.6%

• 本田在日系车企中脱颖而出：销量13.4万辆（Figure 1为133,996辆）、同比+4.8%，雅阁+23.7%、CR-V +14.4%，虽处车型周期尾段仍持续旺销

• 丰田8月销量21.6万辆（Figure 1为215,556辆）、同比-0.7%，市场份额继续小幅下滑；核心SUV RAV4仍受生产制约，销量34,232辆、同比-16.0%

• 丰田RAV4肯塔基工厂全面量产预计约11月完成，销量动能可能再疲弱约三个月，与此前预期一致

• 马自达新CX-5销量9,657辆、同比-14.7%，动能未见改善、前景担忧犹存；作为RAV4竞品需持续观察其销售趋势

• HEV需求强劲：8月销量22.6万辆、同比+25.8%，渗透率16.3%；本田2027年推下一代HEV、现代到2030年投放更多HEV，报告认为HEV需求增长步伐很可能加速

• 库存天数（Figure 5）：8月行业平均43天（去年8月46天）；马自达CX-5升至64天（去年同期46天、同比+39.1%），丰田RAV4仅13天，供应偏紧

论述逻辑

• 数据起点：Autodata公布的8月SAAR 1,684万辆超摩根大通1,640万辆预期 → 连续第二个月确认需求旺盛，且是在ATP高企背景下成立

• 车企层面推演：本田雅阁/CR-V产品周期尾段仍+23.7%/+14.4% → 本田+4.8%领跑；丰田RAV4受肯塔基供应制约同比-16.0% → 丰田-0.7%、份额微降，但预计约11月全面量产恢复前动能再弱约3个月属预期内；马自达新CX-5同比-14.7%无起色 → 前景存忧、需跟踪

关键展望

• 丰田RAV4肯塔基工厂全面量产约11月完成，此前销量动能可能再疲弱约三个月；RAV4销量年底可能回升

• HEV路线图：本田计划2027年推出下一代HEV，现代计划到2030年投放更多HEV，HEV需求增长步伐很可能加速

• 持续跟踪马自达CX-5的销售趋势，作为判断RAV4年底回升后竞争格局的观察点

推荐标的

• 本篇为美国车市月度数据点评，未给出个股评级、目标价或买卖建议；分析师Kishimoto覆盖名单包括丰田汽车（7203.T）、本田汽车（7267.T）、马自达（7261.T）、日产（7201.T）、SUBARU（7270.T）、三菱汽车（7211.T）等日本车企

• 正文焦点标的：本田——销量+4.8%、雅阁/CR-V旺销，日系中最强；丰田——短期受RAV4供应制约（约11月恢复）；马自达——新CX-5同比-14.7%，前景存忧