美银证券：台湾ABF载板——供需前景有利，维持建设性看法

摘要

美银证券对台湾ABF载板行业维持建设性看法，认为供需前景有利。报告指出，2026年ABF载板产能扩张有限，而AI相关需求强劲，预计2026年供需缺口将扩大。主要供应商如欣兴、景硕和南电将受益于价格上涨和利用率提升。报告维持对欣兴的“买入”评级，目标价新台币300元；对景硕的“买入”评级，目标价新台币180元；对南电的“中性”评级，目标价新台币250元。

主要观点

• 2026年ABF载板产能扩张有限，主要供应商资本支出保守，新增产能仅约10%。
• AI服务器和网络设备需求强劲，推动ABF载板需求增长，预计2026年需求增长20%。
• 供需缺口扩大，预计2026年ABF载板价格将上涨5-10%。
• 欣兴（3037.TW）受益于AI相关订单，2026年ABF载板收入预计增长25%。
• 景硕（3189.TW）在BT载板领域有优势，但ABF载板产能利用率提升至90%。
• 南电（8046.TW）面临竞争压力，ABF载板价格涨幅有限，预计仅上涨3%。
• 2026年ABF载板行业整体毛利率预计提升2-3个百分点。
• 风险包括需求不及预期、产能扩张超预期和价格竞争。

论述逻辑

报告从供给端和需求端分析：供给端，主要供应商资本支出保守，2026年产能仅增长10%；需求端，AI和网络设备需求强劲，增长20%。供需缺口扩大导致价格上涨5-10%，进而提升供应商盈利。报告据此维持建设性看法，并给出具体评级和目标价。

关键展望

• 2026年ABF载板价格预计上涨5-10%。
• 2026年ABF载板行业毛利率预计提升2-3个百分点。
• 风险：需求不及预期、产能扩张超预期、价格竞争。

推荐标的

• 欣兴（3037.TW）：买入，目标价新台币300元，理由：AI订单强劲，ABF载板收入增长25%。
• 景硕（3189.TW）：买入，目标价新台币180元，理由：BT载板优势，ABF产能利用率90%。
• 南电（8046.TW）：中性，目标价新台币250元，理由：竞争压力，价格涨幅有限。

关键图表

图1. 盈利预测与估值方法变动摘要

图2. 推荐评级表

图3. 各应用领域ABF载板消耗量（以PC处理器为1.0基准）

图4. 封装基板技术发展

图5. 盈利预测调整——欣兴电子

图6. 盈利预测调整——南亚电路板

图7. 美银预测与市场一致预期对比——南亚电路板

图8. 美银预测与市场一致预期对比——景硕科技

图9. 利润表——景硕科技