2026-06-23 · BofA · 宏观策略

BofA：预计美联储年内加息75个基点

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原标题：Federal Reserve Watch: Change of call: Fed to hike 75bp this year

摘要

BofA将美联储路径从观望转向更鹰派，预计2026年9月、10月和12月各加息25个基点，年内合计加息75个基点，把政策利率推至4.25%-4.50%。报告认为，去年降息是对劳动力下行风险的风险管理，但就业增长已经重新高于维持失业率稳定所需的盈亏平衡速度，失业率也并未明显恶化；与此同时，核心PCE可能在5月达到3.5%，较一年前高约70个基点，住房通胀的降温贡献基本走完，其他核心服务仍然黏性很强。核心判断是：劳动力风险消退和通胀恶化同时出现，使美联储反应函数比此前理解更鹰派。BofA认为，除非夏季非农显著放缓、核心PCE连续偏软或股市大跌显著压制需求，否则美联储更可能恢复加息而不是维持降息周期。

主要观点

BofA本次最重要的变化是将政策路径改为年内加息75个基点。报告预计美联储将在9月、10月和12月各加息25个基点，政策利率升至4.25%-4.50%，并在2027年维持不变。这不是因为报告突然认为需求全面过热，而是因为通胀数据和美联储反应函数都比此前更鹰派。

劳动力市场不再给美联储提供继续宽松的理由。Powell此前把75个基点降息称为风险管理，核心是担心就业数据放缓；但BofA认为消费韧性给劳动力市场托底，今年就业增长回升说明下行风险已经消散。当前失业率相较去年5月基本持平，而去年那时政策利率还高75个基点，美联储并未准备降息。

通胀问题已经明确变差。报告预计5月核心PCE可能达到3.5%，较一年前高近70个基点，部分来自关税和一次性供给冲击。虽然美联储原本愿意穿透关税扰动，但最新一轮供给冲击让耐心下降；更关键的是，住房驱动的反通胀基本结束，其他核心服务价格仍然很黏。

6月SEP显示，美联储内部对加息的接受度高于BofA此前预期。9名政策制定者预计年内加息，其中BofA估计包括5名票委，而且这发生在没有人预测年底失业率下降的情况下。报告因此重新评估了“必须先看到劳动力重新收紧才会加息”的假设，认为该前提并不成立。

Warsh的首场新闻发布会没有压制加息预期，反而强化了通胀优先的政策姿态。他反复强调恢复价格稳定的重要性，并暗示政策未必特别限制性；同时，他对AI带来的反通胀效应比此前发言更加谨慎。这让市场更难把新主席解读为天然鸽派。

仍有几类因素可能阻止加息。第一，夏季非农若急剧放缓并推高失业率，会重新激活劳动力风险管理逻辑；第二，若核心PCE连续几个月明显偏软，同比通胀会开始下行；第三，若股市大幅下跌并通过K型消费结构压制需求，美联储可能避免继续紧缩。

加息路径本身也有多种可能。7月加息并非完全排除，但BofA认为美联储更可能等夏季劳动力数据；也可能在中期选举后从12月开始，或改为每季度加一次。超过75个基点的加息不是基线，因为与2022年不同，核心PCE中的需求驱动因素看起来仍较受控。

论述逻辑

就业增长重新高于盈亏平衡速度且失业率未恶化 → 去年降息对应的劳动力下行风险下降 → 核心PCE升至约3.5%且住房反通胀接近尾声 → SEP和Warsh表态显示反应函数更重视通胀持久性 → 美联储不必等劳动力再度收紧就可能加息 → BofA预计9月、10月、12月各加息25个基点并在2027年维持政策利率不变