瑞银：春秋航空：2026年国内票价可能低个位数上涨

原标题：GCC 2026: likely low single-digit rise in domestic airfares this year

摘要

瑞银在2026年1月14日的报告中指出，春秋航空在2026年GCC上表达了乐观展望。公司预计行业运力供给偏紧将推动国内票价同比上涨，出入境需求保持强劲，日本航线对利润影响有限且可控。单位非燃料成本因维修费用上升而同比增加。瑞银维持买入评级，目标价61.30元。报告还提供了详细的财务预测和估值分析。

主要观点

• 春秋航空预计2026年行业运力供给偏紧，国内票价同比上涨。
• 出入境需求保持强劲，日本航线调整后对全年利润影响约5000-6000万元，影响可控。
• 单位非燃料成本因发动机维修等费用上升，2026-2028年同比上涨。
• 公司预计净增6架飞机，日利用率达10.6-10.7小时，推动ASK同比增长约13%。
• 个人出行需求强劲，旺季票价上涨；商务出行需求可能已触底。
• 淡季航空公司可能优先保客座率，客座率同比提升，票价平稳。
• 春秋航空预计国内RASK同比低个位数增长。
• 日本航线运力已削减40-50%，剩余航线客座率和票价健康。
• 泰国市场已在2025年8月触底。
• 瑞银目标价61.30元基于前瞻每股净资产20.8元和2.9倍市净率（隐含20倍P/BV-ROE）。

论述逻辑

春秋航空在GCC上分享2026年展望：行业飞机交付缓慢且现有飞机需发动机维修，导致运力低增长；公司净增6架飞机并提升日利用率，推动ASK增长。需求端个人出行强劲、商务出行触底，旺季票价上涨、淡季客座率提升，国内RASK低个位数增长。日本航线调整后影响有限，泰国市场已触底。单位非燃料成本因维修费用上升而承压。瑞银基于上述判断维持买入评级。

关键展望

• 2026年国内票价同比低个位数上涨。
• 日本航线利润影响约5000-6000万元，影响可控且逐渐消退。
• 单位非燃料成本2026-2028年同比上升。
• 风险：国际竞争加剧、新飞机交付延迟、宏观经济放缓、疫情。

推荐标的

• 春秋航空（601021.SS）：买入评级，目标价61.30元。理由：运力供给偏紧、票价上涨、出入境需求强劲、日本航线影响可控。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。