美国银行：亚洲基金经理调查：滞胀氛围

原标题：Asia Fund Manager Survey: Stagflationary vibes

摘要

2026年3月美国银行亚洲基金经理调查显示，伊朗冲突爆发后全球增长预期大幅下滑，亚洲除日本增长预期从1月两年高位回落，通胀预期跃升至历史第66百分位。亚洲除日本股票回报预期跌至第51百分位（上月第90百分位），利润预期走弱且估值仅视为合理。日本仍为区域首选，中国增长动能持续减弱，投资者减少配置等待政策宽松信号。半导体和银行仍为偏好板块，台湾和韩国受青睐，澳大利亚和东盟（除马来西亚）排名垫底。调查期间为2026年3月6日至12日，共210名参与者，管理资产5890亿美元。

主要观点

• 全球增长预期因伊朗冲突大幅走弱，亚洲除日本增长预期从1月两年高位回落至第61百分位。
• 通胀预期飙升，净61%的投资者预计亚洲除日本未来12个月通胀上升，处于历史第66百分位。
• 亚洲除日本股票回报预期骤降至第51百分位，上月为第90百分位，利润预期走弱且估值仅视为合理。
• 日本继续主导投资者偏好，自2023年10月纳入以来一直是区域首选，增长预期软化但估值改善。
• 中国增长动能持续减弱，净21%的投资者预计中国经济走弱，长期结构性重估担忧重现。
• 54%的投资者认为中国股市处于结构性重估过程，较上月回升。
• 82%的投资者预计中国未来12个月货币政策将放松，比例稳定。
• 投资者对中国股票持仓分化：33%等待更可信的宽松信号再加仓，29%寻找其他机会，18%已充分暴露。
• 投资者认为中国家庭储蓄优先选择：48%认为仍存银行，26%认为购买资产（股票、债券、房地产），14%认为购买非必需品。
• 日本增长预期因油价不确定性在3月下降，但市场回报预期未变。
• 半导体和银行仍为偏好板块，科技硬件、半导体、工业、材料领先，房地产、可选消费、软件落后。
• 台湾和韩国仍受青睐，尽管AI上行周期预期软化；澳大利亚和东盟（除马来西亚）排名垫底；印度情绪疲弱但配置中性。

论述逻辑

伊朗冲突爆发 → 全球增长预期大幅下滑 → 亚洲除日本增长预期从高位回落 → 通胀预期因油价上升而飙升 → 亚洲除日本股票利润预期走弱 → 回报预期降至长期平均水平 → 日本因估值改善仍为首选 → 中国增长动能持续减弱 → 投资者减少配置等待政策宽松 → 半导体和银行因结构性需求保持偏好 → 区域配置转向日本、台湾、韩国及硬资产。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出通胀压力（第66百分位）和增长放缓（第43百分位全球、第61百分位亚洲除日本）是当前焦点，日本货币政策正常化成为关键主题，中国需等待更可信的宽松信号。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。