摩根大通 高通（QCOM.US）F2Q26 回顾：寻底并聚焦投资者日，但战略之外的执行将是关注点

原标题：J.P. Morgan Qualcomm（QCOM.US）F2Q26 Review: Finding the Bottom and Turning All Eyes to Investor Day, But Execution Will Be Watch Point Beyond the Strategy

摘要

高通 F2Q26 业绩显示营收和利润均低于预期，但管理层指引暗示季度营收已触底，市场焦点转向即将到来的投资者日。报告认为，尽管战略方向可能清晰，但执行风险仍是关键观察点。高通在手机和汽车业务上仍面临挑战，但物联网和边缘 AI 可能成为增长点。当前股价已反映部分悲观预期，但上行空间有限。

主要观点

• F2Q26 营收低于市场预期 3%，主要因手机芯片出货量下降。
• 每股收益（EPS）为 $1.85，低于共识 $1.92。
• 管理层预计 F3Q26 营收中位数 $8.5B，环比持平，暗示营收已触底。
• 手机业务营收同比下降 12%，因安卓需求疲软。
• 汽车业务营收同比增长 8%，但增速放缓。
• 物联网业务营收同比增长 15%，主要受边缘 AI 驱动。
• 投资者日定于 2026年9月15日，市场期待新战略。
• 报告维持“中性”评级，目标价 $160。
• 执行风险包括：手机市场份额流失、汽车设计赢单转化慢。
• 当前股价 $145，接近目标价，上行空间约 10%。

论述逻辑

F2Q26 业绩不及预期 → 但管理层指引显示营收已触底 → 市场焦点转向投资者日，期待新战略 → 然而，历史表明高通在战略发布后执行常不及预期 → 因此，尽管估值不高，但上行空间有限，维持中性。

关键展望

• 投资者日（2026年9月15日）将公布新战略，包括可能的分拆或成本削减。
• 报告未明确给出未来营收或 EPS 预测。
• 风险：手机需求持续疲软、汽车业务增长不及预期、竞争加剧。

推荐标的

• 高通（QCOM.US）：评级“中性”，目标价 $160，理由：营收触底但执行风险仍存。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。