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软件叙事有所反转，继续关注AIInfra标的

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摘要

东方证券计算机行业动态跟踪报告维持行业“看好”评级，核心判断是软件“被AI吞噬”的担忧叙事已有所反转，软件标的迎来重估。 年初以来市场担忧生成式AI将替代传统软件界面和人工操作流程、削弱SaaS厂商的用户席位与定价能力，但最新一轮财报显示AI并未减少企业对部分软件平台的需求，反而推动客户围绕Agent所需的数据、业务流程、身份权限和安全治理进行新增采购，成为软件厂商新增签约和存量客户扩容的重要驱动力。 业绩验证方面，Salesforce二季度CRPO达到335亿美元、同比增长14%，净新增年度订单价值增速创四年来新高，Agentforce ARR超过15亿美元；ServiceNow二季度cRPO达到132亿美元、同比增长21%；Okta、Workday等财报也指向AI发展带来软件需求改善；国内深信服安全业务上半年增速水平近五年首次超过10%。 三季度IGV（iShares标普北美科技软件ETF）迎来不错反弹，报告认为软件悲观情绪已过。 逻辑上，AI Agent进入生产环境需调用CRM、ERP、HR和IT运维系统中的企业数据，并接受身份认证、权限管理、审计追踪和安全规则约束，Agent能力越强、部署越广，企业对数据平台、工作流系统、身份安全及Agent治理的需求反而越高，新增模块、存量扩容和按使用量收费有望共同贡献增量收入。 报告建议关注能够成为AI基础设施、数据入口和业务闭环的软件公司，标的包括深信服（300454，买入）、达梦数据（688692，未评级）、合合信息（688615，未评级）、中控技术（688777，买入）、星环科技-U（688031，未评级）、金山办公（688111，买入）。 风险提示为行业竞争加剧和AI带来需求不及预期。

主要观点

  • 东方证券维持计算机行业“看好”评级，认为软件悲观情绪已过、软件标的迎来重估。
  • 年初以来市场担忧生成式AI替代传统软件界面、削弱SaaS席位与定价能力，但最新财报显示AI反而驱动围绕Agent能力的新增采购，成为签约与存量扩容的重要驱动。
  • 三季度IGV（iShares标普北美科技软件ETF）迎来不错反弹，印证海外软件板块情绪修复。
  • Salesforce二季度CRPO达335亿美元、同比增长14%，净新增年度订单价值增速创四年来新高，Agentforce ARR超过15亿美元。
  • ServiceNow二季度cRPO达132亿美元、同比增长21%，Okta、Workday等财报也指向AI发展带来软件需求改善。
  • 国内验证：深信服安全业务上半年增速水平近五年首次超过10%，AI浪潮带来增量需求而非抢份额。
  • AI Agent进入生产环境将增加企业软件采购：Agent需调用CRM、ERP、HR和IT运维系统数据，并接受身份认证、权限管理、审计追踪和安全规则约束，能力越强、部署越广，对数据平台、工作流系统、身份安全及Agent治理的需求越高。
  • 收入增量来源明确：新增模块、存量扩容和按使用量收费有望共同贡献增量收入。
  • 从应用链条看，CRM为Agent提供数据与具体任务场景；当人类与大量Agent共同访问企业系统时，身份识别与权限控制需求凸显。
  • 具备企业核心数据、业务流程、客户入口和安全治理能力的平台型软件厂商有望持续受益。
  • 投资建议：关注能够成为AI基础设施、数据入口和业务闭环的软件公司，包括深信服、达梦数据、合合信息、中控技术、星环科技-U、金山办公等。
  • 利益相关披露：东方证券对中控技术（688777）、金山办公（688111）开展科创板做市业务。

论述逻辑

  • 年初市场担忧生成式AI吞噬软件、削弱SaaS席位与定价能力 → 最新一轮财报显示AI并未减少软件平台需求，反而推动围绕Agent的数据、业务流程、身份权限和安全治理的新增采购 → Salesforce CRPO 335亿美元（同比+14%）、ServiceNow cRPO 132亿美元（同比+21%）、Okta/Workday财报改善、深信服安全业务上半年增速近五年首次超过10%逐一验证 → 三季度IGV不错反弹，软件悲观情绪已过 → AI Agent进入生产环境需调用CRM/ERP/HR/IT运维数据并受身份认证、权限管理、审计追踪和安全规则约束 → Agent能力越强、部署越广，对数据平台、工作流系统、身份安全及Agent治理需求越高，新增模块、存量扩容和按使用量收费共同贡献增量收入 → 具备企业核心数据、业务流程、客户入口和安全治理能力的平台型软件厂商受益 → 建议关注AI基础设施、数据入口和业务闭环标的。

关键展望

  • 行业评级维持“看好”（按东方证券评级标准，看好为相对强于市场基准指数收益率5%以上），观点延续2026-06-04报告《软件最悲观时刻或已过，关注AI Infra等领域》。
  • 风险提示：行业竞争加剧；AI带来需求不及预期。
  • 报告未明确给出目标价、盈利预测或未来时间窗口。

推荐标的

  • 整体思路：关注能够成为AI基础设施、数据入口和业务闭环的软件公司。
  • 深信服（300454，买入）：AI发展带来安全业务需求改善，上半年增速水平近五年首次超过10%。
  • 达梦数据（688692，未评级）：AI基础设施、数据入口相关标的。
  • 合合信息（688615，未评级）：AI基础设施、数据入口相关标的。
  • 中控技术（688777，买入）；东方证券对其开展科创板做市业务。
  • 星环科技-U（688031，未评级）：AI基础设施、数据入口相关标的。
  • 金山办公（688111，买入）；东方证券对其开展科创板做市业务。

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