王可欣 公司研究 业绩点评 东鹏饮料（605499）：26Q2收入及利润实现平稳增长

摘要

华泰证券发布东鹏饮料2026年中报点评，公司26H1实现营收124.4亿元、归母净利28.7亿元，分别同比+15.9%/+20.7%；其中26Q2营收与归母净利分别为65.6亿元和16.1亿元，同比+11.3%/+15.4%。 分产品看，东鹏特饮26H1收入89.4亿元（同比+6.9%），补水啦收入16.7亿元（同比+12.0%），但26Q2两者增速受天气不利影响有所降速。 以茶饮料为代表的新品表现亮眼，26H1其他饮品整体大增107.1%。 得益于PET低位锁价红利及规模效应，公司26Q2毛利率同比提升4.0pct至49.7%，带动归母净利率达24.6%。 此外，公司规划26-28年每年现金分红比例不低于80%。 考虑到华南及华东天气扰动与竞争加剧，华泰下调26-28年EPS预测至7.08/7.88/8.76元，参考可比公司估值给予A股26年24xPE，维持“买入”评级，A股目标价169.92元，港股目标价167.71港币。

主要观点

• 公司26Q2收入及利润实现平稳增长，26H1营收124.4亿，同比增15.9%，归母净利28.7亿，同比增20.7%

• 东鹏特饮基本盘稳固，26H1收入89.4亿元，同比增长6.9%，其中500ml大金瓶为核心驱动力

• 补水啦保持较快增速，26H1实现收入16.7亿元，同比增长12.0%

• 新品表现亮眼，其他饮品26H1营收18.3亿元大增107.1%，其中茶饮料收入10.6亿暴增209.0%

• PET锁价红利及规模效应推动毛利率大幅改善，26Q2毛利率达49.7%

• 受费用投放增加等影响利润率小幅承压，但最终26Q2归母净利率仍达24.6%

• 公司发布26-28年股东回报规划，计划每年现金分红不少于当年实现归母净利润的80%

• 受华南及华东降雨等不利天气影响，华泰下调26-28年EPS预测至7.08/7.88/8.76元

论述逻辑

• 因不利天气影响即饮消费，主力产品单季增速放缓，进而下调全年盈利预测

• 成本端PET锁价红利叠加新品持续放量，支撑毛利率显著改善和利润率提升

• 参考可比公司估值水平，结合稀缺成长性与港股流动性改善，维持买入评级

关键展望

• 无糖茶在产能补足后，预计下半年将有更好的收入贡献

• 东鹏特饮7月新品有望在26H2贡献收入增量

• 维持“买入”评级，A股目标价169.92元，港股目标价167.71港币

推荐标的

• 东鹏饮料(605499 CH/9980 HK)，维持买入评级，A股目标价169.92元，港股目标价167.71港币

关键图表

图1. 图表 1: 可比公司估值表

图2. 图表 3: 季度盈利预测