2026-09-22 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银数据中心中心：瑞银数据中心项目延迟追踪；DC World与罗格朗资本市场日预期；更多关于800V数据中心的内容

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摘要

瑞银发布第四期全球数据中心核心报告（Global Data Center Central 4.0），对数据中心及AI基础设施主题展开全面追踪。瑞银自有的项目追踪指标显示，目前受延期或取消影响的容量在美国占运行中/拟建储备容量的12%/5%，在欧洲占6%/3%，整体影响仍处于相对受控水平，但趋势演变值得密切监控。行业动态方面，电网运营商对投机性负荷需求审查趋严，得克萨斯州因大负荷请求超474GW已冻结新并网，北美选定区域并网请求超700GW，公用事业公司正引入保证金与财务担保机制以挤出水分。企业与资本开支层面，谷歌宣布在芬兰投资至少130亿欧元建设AI基础设施并签订为期22年的核电协议，高通与亚马逊披露高达600亿美元的长期AI推理与光连接合作，Anthropic与OpenAI等头部实验室亦锁定了数百兆瓦级别的第三方算力。瑞银对AI基础设施板块维持积极但更具选择性的看法，首选标的侧重于高确定性执行力企业，重申对Schneider、Vertiv、GE Vernova、Eaton、Modine等公司的买入评级，并指出AI生态系统的价值创造正持续由芯片与服务器向配电与电气化基础设施倾斜。

主要观点

瑞银专有追踪器显示项目延期与取消整体受控，受影响容量在美欧占比仍处低位。

电网运营商加大对投机性负荷的审查，得州大负荷请求超474GW后已冻结新并网申请。

谷歌在芬兰投资至少130亿欧元建设AI数据中心，并达成首笔海外核电协议。

高通与亚马逊达成最高达600亿美元合作，亚马逊获得约40亿美元权证。

AI实验室锁定大规模第三方算力，Anthropic签署350亿美元云协议，OpenAI锁定马来西亚算力。

AI数据中心设备成本显著提升，电气与机械设备在单MW设施成本中占比高达78%。

罗格朗资本市场日有望上调中期内生增长目标，数据中心业务收入占比已升至约30%。

瑞银首次覆盖CSE Global并给予买入评级，看好其受益于亚马逊采购与数据中心电气化红利。

论述逻辑

报告首先通过专有追踪器量化美欧数据中心延期取消规模，确认整体风险依然可控，但识别出电网负荷超载及监管收紧对投机性项目的挤出效应；随后结合谷歌、亚马逊、Anthropic等多笔数十亿至数百亿美元的巨额资本开支与算力采购案例，论证AI基础设施终端真实需求持续旺盛；在此基础上，通过分析AI数据中心设施成本中电气与机械部分升至8.6m美元/MW（占设施成本78%）的结构性变化，得出价值链利润正从算力硬件向电力配电、热管理等电气设备供应商转移的结论，从而推导出对具备交付能力的工业电气龙头的推荐逻辑。