全球市场周报：全球加息预期再起，债市风险持续累积

摘要

本周（2026年8月31日至9月4日）全球市场呈现“债市冲击—股市承压—加息预期反复”特征。 美国8月非农新增16.2万（预期5.6万）、失业率4.1%、时薪同比增3.1%，ISM制造业PMI降至54.6但价格指数维持71.1高位，加息预期回升至约60%，CME FedWatch显示9月16日FOMC会议加息概率59.4%、维持350–375bp区间概率40.6%；美股三大指数涨跌不一（道指-0.27%、纳指+0.40%、标普500+0.09%），10年期美债收益率升至4.78%，美元指数收跌0.53%报99.16。 亚洲呈“出口高景气+内需弱化”：韩国8月出口同比大增68.7%（半导体+209%）、CPI升至3.1%，日本7月家庭消费支出连降8个月、2027财年预算申请143.07万亿日元，日央行9月加息概率仍大；日本10年期国债收益率一度触及3.005%（近30年首次），日经225跌2.09%、韩国综合指数跌1.50%，新加坡海峡指数凭高股息涨1.79%。 欧洲呈“通胀反弹+财政承压”：8月欧元区CPI初值升至3.3%（能源+14.3%），市场预计欧央行9月加息至2.5%，叠加法国财政疑虑（2025年债务占GDP 115.7%），STOXX50再跌1.43%，德、法、英10年期国债收益率分别升至3.34%、4.21%、5.17%。 新兴市场显著分化：巴西Ibovespa大涨5.40%创年初以来最大单周涨幅，印度Sensex连跌四周至76515.43，尽管其二季度GDP同比增7.8%。 国内8月制造业PMI回升至49.8，报告建议“增配高股息红利（金融、公用事业），精选科技成长个股，降低利率敏感板块”，并密切关注9月美联储和欧央行利率决议、美国CPI数据以及国内稳增长政策落地节奏。

主要观点

• 美国基本面呈“就业韧性+通胀粘性”组合：8月非农大增16.2万（预期5.6万，酒店+6.2万、教育+2.9万，信息-2.3万、金融-1.1万），失业率维持4.1%，时薪同比增3.1%；ISM制造业PMI降至54.6但连续第八个月扩张，价格指数维持71.1高位，推动9月加息预期回升至约60%。

• 美股三大指数分化、整体先涨后跌：道指收跌0.27%报53414.25点，纳指收涨0.40%报26506.99点，标普500收涨0.09%报7718.60点；能源板块以2.26%领涨，信息技术涨1.09%，可选消费跌2.12%、材料跌1.57%。

• 美债与美元：中东局势恶化支撑长端收益率上行，10年期美债从4.75%升3bp至4.78%，2年期盘中触及4.412%；CME FedWatch显示9月16日会议维持350–375bp区间概率40.6%、加息概率59.4%；美元指数收跌0.53%报99.16，受美日协同干预下日元走强及欧元坚挺压制。

• 亚洲呈“出口高景气+内需弱化”：韩国8月出口同比高增68.7%（半导体+209%，顺差347.5亿美元），CPI与核心CPI均达3.1%（核心前值2.5%，石油产品价格涨14.2%），韩央行收紧预期再起；日本7月家庭消费支出同比降3.6%（连降8个月），叠加2027财年预算申请143.07万亿日元，但央行9月加息控制通胀概率仍大；新加坡8月制造业PMI升至51.5（电子52.6，连续第13个月扩张），供应商交付指数降至47.5，MAS调查中45%受访者预计10月提高政策区间斜率。

• 亚洲股债汇联动：日经225收跌2.09%报65020.94点，韩国综合指数跌1.50%报6687.21点，新加坡海峡指数涨1.79%报5744点（星展集团+3.28%、华侨银行+3.86%、大华银行+3.02%）；日本10年期国债收益率一度升至3.005%（近30年首次）后回落至2.91%，韩国10年期收于4.36%（市场预期利率或达3.5%），新加坡10年期升至2.38%；日元快速冲高至156附近，日韩新货币走强。

• 欧洲呈“通胀反弹+财政承压”：8月欧元区CPI初值同比升至3.3%（前值2.9%），能源价格同比涨14.3%，法国、德国调和CPI分别反弹至2.7%（前值2.4%）和2.9%（前值2.8%），市场预计欧央行9月加息至2.5%；惠誉警告若法国赤字整顿受阻可能调为负面展望乃至降级（2025年债务占GDP 115.7%）。

• 欧股普跌、欧债收益率全线上行：欧洲STOXX50再收跌1.43%，德国DAX跌1.97%（大众汽车因重组方案获批大涨5.01%），法国CAC40跌1.46%，英国富时100微涨0.06%（8月综合PMI终值52.5放缓）；德国10年期国债收益率升3bp至3.34%，法国升4bp至4.21%，英国升4bp至5.17%。

• 新兴市场“商品国受益、制造国承压”：巴西《焦点报告》将2026年通胀预期由5.02%下调至5.01%，叠加油价利好石油出口，Ibovespa大涨5.40%至166934.2点创年初以来最大单周涨幅，10年期国债收益率下行至14.4%；印度尽管2026-27财年二季度（4-6月）GDP同比增7.8%（制造业9.2%、投资接近12%、金融服务业12.1%），但原油进口依赖超88%加剧通胀担忧，Sensex跌0.97%至76515.43点连跌四周，10年期国债收益率约6.965%。

• 全球债市风暴发酵：9月2日发达经济体长端国债同步抛售，日本10年期国债收益率突破3%创30年新高，澳大利亚、德国刷新15年新高，美国10年期一度突破4.8%（2025年1月以来最高）；本轮长债重定价重要领先指标——日本10年期国债期限溢价已达150个基点。

• 政策信号反复：美联储理事沃勒9月3日鸽派表态（若通胀向2%迈进愿维持3.50%—3.75%不变）令9月加息25bp概率从约63%降至约50%，非农公布后又回升至约60%；加拿大央行维持政策利率2.25%不变，但警告关税和中东战事或推高通胀。

• 国内8月宏观数据呈“总量趋稳、结构分化”：制造业PMI回升至49.8（前值49.2），生产和新订单指数回升至50.4和50.6，出厂价格指数重返荣枯线以上、工业企业盈利边际改善，但中小企业景气度仍偏弱；报告建议“增配高股息红利（金融、公用事业），精选科技成长个股，降低利率敏感板块”。

• 风险提示：地缘政治恶化风险、全球经济复苏不及预期风险、通胀上行超预期风险、海外宏观政策调整超预期风险。

论述逻辑

• 地缘冲突升级推动油价飙升 → 美国非农超预期（+16.2万 vs 预期5.6万）叠加制造业价格指数71.1高位 → 9月加息预期回升至约60%（CME FedWatch加息概率59.4%）→ 美、英、德、日主权债同步抛售，多国10年期收益率触及数十年高位（日本破3%、美国盘中破4.8%）→ 股市承压且区域分化：石油出口国巴西Ibovespa大涨5.40%，原油进口依赖型印度Sensex连跌四周，高股息支撑新加坡逆势上行 → 报告据此建议增配高股息红利、精选科技成长个股、降低利率敏感板块，并等待9月美联储和欧央行利率决议、美国CPI验证。

关键展望

• 9月16日FOMC会议：CME FedWatch显示维持350–375bp目标利率区间概率40.6%，加息概率59.4%；此前沃勒鸽派表态曾令加息25bp概率从约63%降至约50%，非农后又回升至约60%。

• 欧央行：市场预计9月将加息至2.5%，主因欧元区CPI初值反弹至3.3%。

• 日本央行9月加息控制通胀的概率仍大；新加坡MAS方面，45%的受访者预计10月议息会议将提高新元名义有效汇率政策区间的斜率。

• 韩国：市场预期利率或达3.5%（上周加息至3.00%），韩国10年期国债收益率一度升至4.418%后收于4.36%。

• 法国财政风险窗口：总理勒科尔尼警告若不能在明年总统大选前通过预算法案，法国将陷入“无法应对的政治和金融不确定时期”；惠誉警告赤字整顿受阻可能调为负面展望、政府债务显著上升则可能触发降级。

• 后续验证点：密切关注9月美联储和欧洲央行利率决议、美国CPI数据以及国内稳增长政策落地节奏。

• 风险提示：地缘政治恶化、全球经济复苏不及预期、通胀上行超预期、海外宏观政策调整超预期。

推荐标的

• 报告未给出个股评级或目标价；资产配置策略上建议“增配高股息红利（金融、公用事业），精选科技成长个股，降低利率敏感板块”，并保持谨慎乐观、均衡配置资产。

• 新加坡高股息银行股领涨：星展集团周涨3.28%、华侨银行涨3.86%、大华银行涨3.02%，与地产等高股息共同支撑海峡时报指数上行1.79%。

• 大众汽车：批准裁撤5万人及关闭4座工厂的重组方案，股价周涨5.01%，为DAX权重股中少数上涨个股。

• 巴西国家石油公司（Petrobras）：油价上涨利好巴西石油出口，其股价大涨，带动Ibovespa创年初以来最大单周涨幅5.40%。

关键图表

图1. 美股主要行业本周涨跌幅和市盈率（单位：%左，倍右）

图2. 欧元区和英国行业周度涨跌幅（单位：%）

图3. 表1. 本周欧洲主要经济体国债收益率涨幅

图4. 表2. 本周与年初至今欧洲市场涨跌幅

图6. 全球主要经济体政策利率（%）

图7. 下次加息和降息可能性（%）

图8. 美国制造业PMI和分项（单位：点）