宏观周报：【周览全球】海外加息预期抬升，国内财政落地加速——一周全球宏观与资产复盘

摘要

本周（8.24-8.28）全球宏观三大主线：美联储主席沃什 Jackson Hole 首秀发言偏鹰，9 月加息 25bp 的市场预期由一周前的约 40%升至 57%；英伟达管理层预告 2028 财年收入增幅或超 70%（远高于市场 45% 的一致预期），当日股价大涨 8.7% 并带动美股科技板块反弹；国内基建相关高频指标回温，住建部、央行、金融监管总局出台延长个人住房贷款最长期限至 40 年等一揽子地产金融优化政策。 权益市场方面，美股三大指数集体反弹（纳斯达克 +0.85%），A 股先抑后扬、小微盘领涨（微盘股指数 +3.05%），创业板指大跌 3.42%，行业上农林牧渔 +6.46% 领涨、煤炭 +5.13%。 债券市场方面，美债收益率曲线走平（2Y +10bp 至 4.34%、10Y -1bp 至 4.73%），中债 10Y 国债收益率周度上行 1.1bp 至 1.69%。 汇率方面，美元指数上涨 0.86% 至 99.68，非美货币普遍承压，人民币表现平稳。 商品方面，COMEX 黄金下跌 3.22% 至 4529.9 美元/盎司，WTI 原油下跌 4.20% 至 83.4 美元/桶，黑色系延续强势。 展望下周，报告提示重点关注 8 月 PMI、美国 ADP 与非农就业数据、8 月 31 日至 9 月 1 日 G20 财长与央行行长会议以及 9 月 3 日特斯拉 Cybercab 发布会。

主要观点

• 美联储主席沃什 Jackson Hole 首秀发言偏鹰：重申 2% 的 PCE 通胀目标，强调当前整体经济增长动能强、失业率较低且金融环境不具备限制性；截至 8 月 29 日，市场对 9 月会议加息 25bp 的预期已升至 57%，较一周前的 40% 左右明显上升。

• 通胀仍明显高于目标：过去 12 个月 PCE 价格指数上涨 3.7%、过去 6 个月年化涨幅达 4.1%；PCE 商品和服务篮子中有 49% 的商品和服务年度增长率超过 3%。

• 英伟达财报再超预期：管理层预告 2028 财年收入增幅或超 70%，远高于此前市场 45% 的一致预期，当日股价大涨 8.7%，标普信息技术/科技板块收涨 3.4%，带动美股科技股反弹。

• 国内一揽子地产金融优化政策出台：住建部、央行、金融监管总局延长个人住房贷款最长期限至 40 年，有力有序推行现房销售，进一步保障和改善购房者权益。

• 基建相关高频指标回温、存量财政政策加速或已有所体现：最近一周（8.21-8.27）石油沥青装置开工率低于去年同期 9.1 个百分点，较上周的 9.4 个百分点略有收窄；242 家钢厂高炉开工率平均 89.1%，高出 2025 年同期 2.1 个百分点。

• 产业与基建政策密集出台：国务院国资委召开中央企业 6G 未来产业推进会；国家发改委召开“六网协同”协调推进工作会研究“六张网”投融资机制；《物流网建设实施方案》提出到 2030 年社会物流总费用与 GDP 比率降至 13.1%、较“十四五”末降低 0.8 个百分点。

• A 股整体先抑后扬、小微盘领涨、资源与价值风格明显走强：微盘股指数 +3.05%、中证 2000 +1.87%、上证指数 +1.20%，创业板指大跌 3.42%；行业上极端天气+政策红利共振带动农林牧渔 +6.46% 领涨，煤炭 +5.13%、非银金融 +3.94%，通信 -3.13%、电力设备 -2.87% 跌幅居前。

• 债券市场：美债收益率曲线走平，2Y 上行 10bp 至 4.34%、10Y 下行 1bp 至 4.73%、30Y 下行 5bp 至 5.22%；中债 10Y 国债收益率周度上行 1.1bp 至 1.69%、30 年期上行 1.6bp 至 2.15%；德国 10Y 下行 7bp 至 3.24%、日本上行 5.3bp 至 2.93%、印度上行 6.70bp 至 6.91%。

• 商品与汇率：COMEX 黄金 -3.22% 报 4529.9 美元/盎司、白银 -2.51% 报 67.79 美元/盎司、WTI 原油 -4.20% 报 83.4 美元/桶；黑色系延续强势，焦煤 +3.31% 至 1623 元/吨、焦炭 +2.77%、螺纹钢 +2.34%；美元指数全周 +0.86% 报 99.68，人民币平稳（在岸 6.7204）。

• 海外政策与数据：韩国央行将基准利率从 2.75% 上调 25 个基点至 3.0%；法国 8 月 HICP 同比上涨 2.7%、较 7 月的 2.4% 加速；德国二季度 GDP 终值环比增长 0.3% 超预期；美国 2026 年非农就业数据修订下调 7.9 万人；日本东京核心 CPI 8 月同比上涨 1.8% 逼近央行目标；英央行行长 Bailey 称二轮通胀效应温和、维持货币政策审慎立场。

论述逻辑

• 海外货币政策链：沃什在 Jackson Hole 重申 2% PCE 目标、强调“通胀趋势必须明确且以足够的速度”向目标发展，叠加 PCE 近 12 个月 +3.7%、近 6 个月年化 +4.1%，以及韩国央行加息、法国通胀加速、日本东京核心 CPI 逼近目标等全球通胀信号 → 发言被解读为偏鹰 → 9 月加息 25bp 预期由约 40% 升至 57% → 美元指数反弹 0.86% 至 99.68、非美货币普遍承压、贵金属与原油同步回调（黄金 -3.22%、WTI -4.20%）。

• 科技业绩链：英伟达财报电话会预告 2028 财年收入增幅或超 70%（一致预期仅 45%）→ 当日股价大涨 8.7% → 标普信息技术/科技板块收涨 3.4% → 美股三大指数集体反弹（纳指 +0.85%），财报超预期成为本周美股上行主驱动。

• 国内政策—基本面链：政治局会议后存量财政政策加快落地 → 石油沥青装置开工率同比降幅收窄（-9.4 → -9.1 个百分点）、高炉开工率 89.1% 高于去年同期，基建高频回温 → 叠加住建部等出台延长房贷期限至 40 年等地产优化政策 → 下半周财政发力与债券供给预期升温 → 10Y 国债收益率呈 V 型走势、周度上行 1.1bp 至 1.69%；A 股资源与价值风格走强、农林牧渔领涨。

• 下周验证链：财报季进入尾声 → 关注重点转向基本面表现与政策预期 → 8 月 PMI 验证国内存量财政政策落地效果、美国 8 月非农（市场对 9 月加息分歧较大）成为海外预期关键变量、G20 财长央行会议与特斯拉 Cybercab 发布会提供政策与产业催化。

关键展望

• 周初公布的 8 月 PMI 是验证政治局会议后存量财政政策加快落地效果的关键数据，重点跟踪生产、新订单、建筑业修复情况。

• 美国 8 月 ADP 私营就业与非农就业数据将先后发布；考虑到当前市场对 9 月是否加息存在较大分歧，8 月非农数据或对市场预期影响关键。

• 8 月 31 日至 9 月 1 日 G20 财长与央行行长会议将在美国举行，由美国财长贝森特主持，会议或涉及促进经济增长、减少全球失衡及应对主权债务挑战等议题，关注各国货币财政政策基调及主权债务表态。

• 特斯拉将于 9 月 3 日在美国得州奥斯汀举行 Cybercab 发布会，专用无人驾驶车型的量产、商业化落地节奏和监管约束情况或将进一步明确。

• 重要事件层面：MSCI 中国指数将新纳入智谱等 33 只股票；AI 芯片公司燧原科技将于 9 月 2 日进行网上网下申购；《2026 年版国家基本药物目录》将于 9 月 1 日起正式实施。

• 投资层面：国内关注 30 年及 20 年期超长期特别国债发行，海外关注英、法、日等多期限国债拍卖；商品方面大商所、郑商所及广期所 2609 合约迎来自然人最后交易日；权益方面港股智谱、美股博通等科技公司将发布最新业绩。

• 风险提示：地缘冲突局势升级；美国经济及通胀超预期变化；国内经济复苏不及预期。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为宏观周报，未提供个股评级、目标价或覆盖公司列表。

• 报告仅事件性提及英伟达（财报超预期、单日 +8.7%）、特斯拉（9 月 3 日 Cybercab 发布会）、港股智谱与美股博通（下周发布业绩）、燧原科技（9 月 2 日申购）等公司，均未涉及评级或目标价。