高盛：—韩国科技：内存定价追踪：2026年8月——3Q26 DRAMNAND ASP预测基本符合高盛预期
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摘要
高盛9月1日发布的韩国科技内存定价追踪显示，TrendForce将3Q26 PC DRAM合约价环比涨幅预期从+15-20%上调至+18-23%，服务器DRAM维持+13-18%、移动DRAM维持+8-13%。 8月DDR4 8GB与DDR5 8GB PC模组价格环比均涨2%至142美元和133美元，DDR5对DDR4折价维持6%；服务器端DDR5 64GB模组环比涨1%至1,500美元，DDR5溢价由15%升至16%。 移动DRAM因客户库存偏高出现暂时性采购走弱，TrendForce预计3Q26涨幅由2Q26的70-83%大幅放缓至+8-13%，4Q26进一步降至0-5%，但因供应商将产能优先分配给服务器DRAM和HBM，预计2027年定价仍稳固。 移动NAND的eMMC/UFS 256GB 3Q26合约价环比涨约20%，与高盛预期一致。 高盛对SEC/Hynix分项均价预测（PC DRAM +17%、服务器DRAM +18%、移动DRAM +14%）与TrendForce大体一致，并重申对三星电子和SK海力士的买入评级，目标价分别为普通股49万韩元、优先股36万韩元、SK海力士350万韩元。
主要观点
- TrendForce上调3Q26 PC DRAM定价预期至环比+18-23%（原为+15-20%），略高于高盛对SEC/Hynix平均PC DRAM均价+17%的预测
- 8月DDR4 8GB与DDR5 8GB PC模组价格环比均上涨2%，分别升至142美元和133美元（此前为139美元和130美元），DDR5对DDR4折价维持6%
- 服务器DRAM：TrendForce维持3Q26环比+13-18%的定价预期，与高盛对SEC/Hynix平均服务器DRAM均价+18%的预测一致
- 8月DDR4 64GB服务器模组价格持平于1,295美元，DDR5 64GB模组环比涨1%至1,500美元，DDR5对DDR4溢价由7月的15%升至16%
- 移动DRAM需求走弱被归因于客户库存偏高带来的暂时性疲弱，但因供应商产能向服务器DRAM和HBM倾斜，TrendForce对定价整体仍积极
- TrendForce预计4Q26移动DRAM定价涨幅进一步放缓至0-5%环比，但因产能优先投向服务器DRAM和HBM，2027年定价预计维持稳固
- 移动NAND：3Q26 eMMC/UFS 256GB合约价环比上涨约20%，与高盛预期一致
- 高盛对DRAM和NAND的预测与TrendForce观点大体一致，并重申对三星电子（SEC）和SK海力士（Hynix）的买入评级
- 三星电子普通股12个月目标价49万韩元，基于2026-2027E EV/EBITDA的SOTP估值；优先股目标价36万韩元，基于27%的优先股对普通股折价，普通股与优先股均为买入评级
- SK海力士12个月目标价350万韩元，基于2026E/27E平均盈利与9.0倍目标P/E
- 风险提示：三星电子下行风险包括内存供需大幅恶化、智能手机利润率大幅收缩、移动OLED市场份额流失；SK海力士风险包括内存供需恶化与技术迁移延迟、智能手机/PC/服务器需求走弱、三星HBM业务进展以及AI相关资本开支下降
论述逻辑
- TrendForce公布8月内存合约价数据并更新3Q26定价预期 → PC DRAM上调至环比+18-23%、服务器DRAM维持+13-18%、移动DRAM维持+8-13%、移动NAND约+20% → 高盛将上述区间与自身对SEC/Hynix分项均价预测（PC +17%、服务器+18%、移动DRAM +14%）逐项对比，得出大体一致的结论 → 移动DRAM减速被解释为客户库存偏高导致的暂时性采购走弱，而供应商将产能优先分配给服务器DRAM和HBM，构成对整体定价的支撑 → 由此判断存储涨价趋势延续（2027年定价仍稳固）→ 重申三星电子与SK海力士的买入评级及各自目标价（W490,000/W360,000/W3,500,000）。
关键展望
- TrendForce预计4Q26移动DRAM定价环比涨幅进一步放缓至0-5%，但2027年定价维持稳固，因供应商预计将产能优先分配给服务器DRAM和HBM
- 移动DRAM当前的需求疲弱被视为暂时性（客户库存偏高），TrendForce对定价前景整体仍持积极看法
- 本报告为月度内存定价追踪系列，3Q26（2026年三季度）各品类合约价环比涨幅的兑现为近期验证窗口，PC/服务器DRAM涨价预期已由TrendForce上调或维持
推荐标的
- 三星电子（005930.KS）：重申买入，12个月普通股目标价49万韩元，采用2026-2027E EV/EBITDA的SOTP估值
- 三星电子优先股（005935.KS）：买入，12个月目标价36万韩元，基于27%的优先股对普通股目标折价
- SK海力士（000660.KS）：重申买入，12个月目标价350万韩元，采用9.0倍目标P/E（基于2026E/27E平均盈利）
- 高盛韩国科技覆盖池还包括Hansol Chemical、LG Display、LG Electronics、LG Innotek、SKC、三星电机（Samsung Electro-Mechanics），评级相对该覆盖池给出