高盛 MARUWA（5344.T）：1Q开局缓慢，但AI应用带动下半年盈利回升；目标价不变，买入

原标题：Goldman Sachs MARUWA （5344.T） 1Q slow start, but look for earnings to pick up in 2H led by AI applications; TP unchanged, Buy

摘要

高盛维持对MARUWA（5344.T）的买入评级，目标价不变。报告指出，公司1季度开局缓慢，但预计下半年在AI应用驱动下盈利将回升。核心观点是AI相关需求将推动公司业绩增长，尽管短期存在挑战。

主要观点

• 1季度业绩低于预期，但公司维持全年指引。
• AI应用（如数据中心、高性能计算）需求强劲，是下半年盈利回升的主要驱动力。
• 传统业务（如汽车、工业）需求疲软，但预计下半年将逐步改善。
• 公司资本支出计划不变，专注于扩大AI相关产能。
• 目标价基于2026年预期盈利的20倍市盈率。
• 风险包括AI需求不及预期、汇率波动、原材料成本上升。

论述逻辑

报告从1季度实际业绩低于预期出发，但指出公司维持全年指引，表明管理层对下半年有信心。关键驱动因素是AI应用需求增长，这已在订单和客户询价中得到体现。传统业务虽弱，但预计随经济复苏而改善。因此，高盛认为当前股价提供了买入机会。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但强调下半年AI应用驱动的盈利回升是关键。风险包括AI需求放缓、汇率和成本压力。

推荐标的

• MARUWA（5344.T）：买入，目标价不变（未在文本中给出具体数字）。

关键图表

图1. 我们FY3/27-FY3/29新旧预测对比

图2. 我们FY3/27季度新旧预测对比

图3. 我们AI相关销售预测（FY3/25-FY3/29）