医疗健康行业生命科学上游1H26复盘：业绩逐步释放，行业热点频出

摘要

中金公司复盘生命科学上游板块1H26业绩，指出主要上市公司业绩披露完毕、整体实现快速增长，核心驱动为国内创新药早研管线活跃以及BD出海持续推进。 按产业链顺序，试剂端百普赛斯/义翘神州收入同比增长29%/21%，模式动物端药康生物/南模生物增长23%/19%，培养基及耗材端奥浦迈（不含澎立生物）/纳微科技/赛分科技增长31%/36%/53%，报告认为伴随国内创新药管线景气度持续传导，产业链耗材公司有望实现更高业绩弹性。 行业热点之一是AI4S：9月1日Anthropic发布Claude Mythos 5.1，为12个蛋白靶点设计结合蛋白，湿实验验证命中率接近50%，高于Opus4.8模型的26.7%；国内AIDD需求亦快速增长，如字节旗下Anew Labs拥有AnewSampling等全栈工具。 热点之二是新治疗模态：8月19日Moderna/MSD合作的个性化mRNA黑色素瘤疫苗临床III期取得阳性结果，个性化mRNA疫苗涉及WES/RNA-seq测序/HLA分型、算法筛选抗原、个性化mRNA序列设计和GMP生产等环节。 中金维持覆盖公司盈利预测和估值，建议关注义翘神州、诺禾致源等生命科学上游高壁垒龙头国产公司。 风险包括竞争加剧、新业务不及预期和降价风险。

主要观点

• 1H26生命科学上游主要上市公司业绩快速增长，驱动因素为创新药早研管线活跃以及BD出海持续推进

• 试剂端业绩：百普赛斯/义翘神州1H26收入分别同比增长29%/21%

• 模式动物端业绩：药康生物/南模生物1H26收入分别同比增长23%/19%

• 培养基及耗材端业绩：奥浦迈（不含澎立生物）/纳微科技/赛分科技1H26收入分别同比增长31%/36%/53%

• 创新药管线景气度持续传导，产业链耗材公司有望实现更高业绩弹性

• AI4S能力快速升级：9月1日Anthropic发布Claude Mythos 5.1，为12个蛋白靶点设计结合蛋白，湿实验验证命中率接近50%，高于Opus4.8模型的26.7%

• 国内AIDD需求快速增长，如字节旗下Anew Labs拥有AnewSampling等全栈工具

• 建议关注蛋白种类品种全面并具备完整、高通量湿实验能力的国产头部公司，为国内AI4S需求赋能

• mRNA疫苗等新治疗模态带来上游增量：8月19日Moderna/MSD合作的个性化mRNA黑色素瘤疫苗临床III期取得阳性结果，开启肿瘤治疗新范式

• 个性化mRNA疫苗流程涉及WES/RNA-seq测序/HLA分型、算法筛选抗原、个性化mRNA序列设计和GMP生产，具备临床级交付能力的上游测序公司有望持续受益

• 中金维持覆盖公司盈利预测和估值，建议关注生命科学上游具备高壁垒的龙头国产公司

论述逻辑

• 创新药早研管线活跃+BD出海推进 → 1H26产业链各环节公司收入快速增长（百普赛斯/义翘神州+29%/+21% → 药康生物/南模生物+23%/+19% → 奥浦迈/纳微科技/赛分科技+31%/+36%/+53%）→ 创新药管线景气度持续传导 → 产业链耗材公司有望实现更高业绩弹性；叠加AI4S能力升级（Claude Mythos 5.1湿实验命中率接近50%）与国内AIDD需求增长 → 蛋白品种全面、具备高通量湿实验能力的国产头部公司为AI4S需求赋能；再叠加个性化mRNA疫苗III期阳性结果 → 测序/HLA分型/序列设计/GMP生产等环节带来上游增量 → 具备临床级交付能力的上游测序公司持续受益 → 维持覆盖公司盈利预测和估值，建议关注义翘神州、诺禾致源等高壁垒国产龙头

关键展望

• 国内创新药管线景气度持续传导，产业链耗材公司有望实现更高业绩弹性

• AI4S在生命科学领域快速发展，蛋白种类品种全面并具备完整、高通量湿实验能力的国产头部公司持续为国内AI4S需求赋能

• mRNA治疗疫苗产业链中，具备临床级交付能力的上游测序公司有望持续受益

• 中金维持覆盖公司盈利预测和估值

• 风险提示：竞争加剧、新业务不及预期、降价风险

推荐标的

• 义翘神州、诺禾致源等：建议关注的生命科学上游具备高壁垒的龙头国产公司（报告未给出评级与目标价）

• 覆盖公司及1H26收入增速（按产业链顺序）：百普赛斯+29%、义翘神州+21%、药康生物+23%、南模生物+19%、奥浦迈（不含澎立生物）+31%、纳微科技+36%、赛分科技+53%，报告维持盈利预测和估值（报告未给出评级）