瑞银：中国医疗健康：生物制药融资：2026年2月并不平静，同比增长401%；VC/PE为主要驱动力

原标题：UBS China Healthcare：Biopharma funding： Feb'26 not quiet， up 401% YoY； VC PE the major driver

摘要

2026年2月中国生物制药融资总额达67亿元人民币，同比增长401%，但环比下降28%，主要受春节假期影响。尽管环比下滑，2月仍是自2022年以来最强的2月。VC/PE融资保持韧性，达33亿元，同比增长151%，环比下降49%。瑞银认为VC/PE资金流向早期生物技术公司是积极信号，若趋势持续，将支撑国内CRO需求复苏。此外，后续融资强劲，达33亿元，环比增长143%，但无新IPO。全球生物制药融资同比增长230%至约48亿美元，但环比下降36%。瑞银看好海外收入占比高的中国CDMO，尤其是具备ADC和多肽等新模态能力的公司。

主要观点

• 2026年2月中国生物制药融资总额67亿元，同比增长401%，环比下降28%。
• 2月融资为2022年以来最强2月，尽管环比下降，但并非平静。
• 滚动三个月融资总额同比增长151%，环比增长28%。
• VC/PE融资33亿元，同比增长151%，环比下降49%，韧性较强。
• 瑞银认为VC/PE韧性是积极信号，资本流向早期生物技术公司。
• 若VC/PE趋势持续，将支撑国内CRO需求复苏，因生物技术公司研发外包需求高。
• 后续融资33亿元，环比增长143%，2025年2月为零。
• 2月无新生物制药IPO，但北交所两项医疗器械融资约3.1亿元。
• 瑞银预计2026年中国医疗健康IPO活动保持韧性，管道充足：H股92家，A股23家。
• 全球生物制药融资2月约48亿美元，同比增长230%，环比下降36%，主要受公开市场驱动。
• 全球IPO/后续融资同比增长246%，环比下降17%，16笔公开交易超1亿美元。
• 瑞银看好海外收入占比高的中国CDMO，尤其是ADC和肽类新模态能力。

论述逻辑

报告从2月中国生物制药融资数据（总额67亿元，同比+401%）出发，指出环比下降主要因春节假期，但同比强劲且为2022年以来最强2月。进一步拆解结构：VC/PE融资33亿元（同比+151%）显示韧性，后续融资33亿元（环比+143%）强劲，但无IPO。由此推断VC/PE资金流向早期公司，若持续将利好CRO需求。同时，全球融资（48亿美元，同比+230%）持续复苏，支撑R&D外包需求。最终推荐关注海外收入占比高、具备新模态能力的中国CDMO，并提示关注2025年年报及2026年指引。

关键展望

• 瑞银预计2026年中国医疗健康IPO活动保持韧性，受管道支撑。
• 关注中国CRO/CDMO 2025年年报及2026年指引，以确认全球R&D需求上升趋势。
• 风险包括：集采降价超预期、竞争加剧、创新药NRDL谈判价低于预期、消费复苏慢于预期、监管趋严、地缘政治紧张。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但提及看好海外收入占比高的中国CDMO，尤其是具备ADC和多肽等新模态能力的公司。

关键图表

Figure 1: China biopharma funding data - monthly

Figure 2: China biopharma funding data - monthly

Figure 3: China biopharma funding data - quarterly

Figure 4: China biopharma funding data - rolling 3 months

Figure 5: China biopharma funding data - yearly

Figure 6: China biopharma funding data - YTD