2026-09-20 · 中国银河证券 · Flow / Positioning

银河证券策略研究周报：节前对A股的思考

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摘要

中国银河证券策略周报复盘2026年9月14日至18日当周A股表现并给出长假前的配置思路。本周A股震荡修复，全A指数上涨1.70%，科创50大涨6.39%领跑，中证1000、北证50涨幅均超2%，沪深300与上证50分别小幅下跌0.06%、0.26%，电子、通信、房地产领涨，涨幅分别为6.06%、3.75%、3.26%。资金面上，日均成交额18100亿元、较上周下降829.33亿元，截至9月17日两融余额26390.92亿元、较上周上升74.67亿元；9月10日至16日全球基金对A股净流入15.95亿美元（前值6.57亿美元），海外基金由净流出转为净流入2.91亿美元。估值上，全A PE(TTM)升至21.50倍、处2010年以来80.07%分位数，PB(LF)为1.84倍、处49.74%分位数，全A股债利差2.9693%、处2010年以来60.01%分位数。报告认为，下周起中秋、国庆假期带来的跨长假风险溢价叠加三季度末机构考核约束，市场或延续震荡与轮动行情，关键正从外围风险的部分消化转向中美经贸磋商（9月19-23日何立峰副总理率团赴美）、国内稳增长政策与AI产业趋势（AICC、云栖大会）等积极因素能否形成接力。配置上建议沿三条主线布局：科技成长精选（半导体及先进封装、光通信产业链、AI算力产业链）、稳增长政策预期（“六张网”抓手下的电网、储能/电力配套、建材、工程机械）与红利底仓（金融、公用事业、煤炭）。风险提示为外部不确定性、政策不及预期、市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

主要观点

本周（9月14日-9月18日）A股震荡修复，主要宽基指数多数收涨：全A指数上涨1.70%，科创50大涨6.39%居首，中证1000、北证50涨幅均超2%，沪深300、上证50分别小幅下跌0.06%、0.26%；周五市场放量反弹受华为全联接大会催化，叠加人民币对美元汇率升破6.7及中美新一轮经贸磋商日期确定。

风格上小盘与成长占优：中证1000（+3.51%）表现好于沪深300（-0.06%），成长风格上涨3.50%，金融、稳定风格分别下跌1%、0.97%；行业上电子、通信、房地产领涨（6.06%、3.75%、3.26%），石油石化、农林牧渔、煤炭跌幅靠前，二级行业中电子化学品Ⅱ、半导体、光学光电子、医疗服务、橡胶收益率居前。

成交活跃度延续下降：日均成交额18100亿元，较上周下降829.33亿元；日均换手率1.3804%，较上周下降0.17个百分点；北向资金日均成交额2652.44亿元，较上周上升55.37亿元。

两融小幅回升、新发基金权益占比提升：截至9月17日两融余额26390.92亿元，较上周上升74.67亿元，其中融资余额上升72.65亿元；本周新成立基金46只、发行份额191.90亿份，其中权益类基金34只、发行份额109.08亿份、份额占比56.84%、较上周上升8.62个百分点；本周IPO募资39.09亿元、再融资募资98.48亿元。

外资净流入扩大：9月10日至16日全球基金对A股净流量15.95亿美元（前值6.57亿美元），海外基金净流量2.91亿美元（前值-1.60亿美元）由净流出转为净流入，其中海外被动型基金净流入4.13亿美元；结构上全球基金对科技行业净流入7.66亿美元（前值12.85亿美元）保持领先，对医疗保健/生物技术净流出6.32亿美元居前。

解禁压力回落：本周49家公司限售股解禁、合计9.64亿股、解禁总市值444.49亿元；下周（9月21日-9月27日）预计43家公司解禁、合计8.94亿股，按9月18日收盘价计算解禁总市值约151.12亿元，下周市场资金流出压力较本周下降。

估值处于历史偏高与中枢之间：截至9月18日全A PE(TTM)较上周上升0.94%至21.50倍、处2010年以来80.07%分位数（历史偏高），PB(LF)上涨1.1%至1.84倍、处49.74%分位数（历史中枢）；10年期国债收益率1.682%、较上周下行0.79BP，全A股债利差2.9693%、位于3年滚动均值（3.2572%）-0.5倍标准差附近、处2010年以来60.01%分位数。

行业估值分化明显：31个一级行业中14个市盈率估值上涨；农林牧渔、建筑材料、综合PE估值分位数较高，分别处2010年以来91.94%、91.53%、90.97%分位数，非银金融、美容护理、有色金属分位数较低，分别处0.07%、8.78%、9.66%分位数。

节前核心判断：下周起A股接连迎来中秋、国庆假期，跨长假风险溢价叠加三季度末机构考核约束，市场或延续震荡与轮动行情；海外利率影响边际弱化，而中美互动、国内政策和科技产业趋势的积极预期逐渐积累，关键因素正从外围风险的部分消化转向积极因素能否形成接力。

四大短期关键变量：一是美联储9月加息25BP落地但9月FOMC表态偏鹰、点阵图显示年内可能至少还有一次加息；二是何立峰副总理9月19日-23日率团赴美经贸磋商，关税安排、关键矿产、科技限制是焦点；三是8月经济数据呈生产强、消费投资弱（规上工业增加值同比增长5.2%、社零同比增长0.4%、1—8月固定资产投资同比下降7.2%），稳增长政策预期值得期待；四是9月21日AICC、9月22-24日云栖大会等或带来AI产业新的边际变化。

配置三条主线：一是科技成长精选，关注半导体及先进封装、光通信产业链、AI算力产业链等高景气及业绩可验证方向；二是稳增长政策预期，“六张网”为重要抓手，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节；三是红利底仓，金融、公用事业、煤炭等仍具配置价值。

论述逻辑

本周A股震荡修复（全A +1.70%、科创50 +6.39%，电子/通信/地产领涨）→ 但日均成交额与换手率延续回落，叠加下周起中秋、国庆长假带来的跨长假风险溢价与三季度末机构考核约束 → 外部方面，美联储9月加息25BP落地使货币政策不确定性阶段性下降、海外利率影响边际弱化，但9月FOMC表态偏鹰、点阵图显示年内可能至少还有一次加息，地缘尾部风险与能源通胀影响仍反复 → 内部方面，中美经贸磋商（9月19-23日）、扩内需稳增长政策预期（8月生产强、消费投资弱的分化下政策加码可期）与AI产业趋势（AICC、云栖大会等会议密集）的积极预期逐渐积累 → 报告据此判断市场或延续震荡与轮动行情，后续关键在于积极因素能否形成接力，若外部风险短期保持稳定、国内政策向实物工作量与业绩预期传导，风险偏好有望进一步修复 → 配置沿科技成长精选、稳增长政策预期、红利底仓三条主线展开。