2026-07-10 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通：中国汽车行业6月销量：国内疲软，出口强劲；中国品牌在欧洲市场份额快速提升

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原标题：J.P. Morgan China Auto Industry June sales: Weak domestic, robust exports; Chinese brands gain share rapidly in Europe

摘要

摩根大通发布报告称，中国汽车行业6月销量数据基本符合预期，国内乘用车需求持续疲软，而出口保持强劲。6月国内乘用车销量同比下降26%至150万辆，乘用车出口同比增长80%至90万辆。新能源车渗透率升至63%的历史新高。中国品牌在欧洲的电动车市场份额从2025年的约11%升至2026年5月的约17%，5月单月达19%。报告认为当前回调是选择性逢低买入机会，偏好吉利汽车、比亚迪和蔚来。下半年需关注8月中期业绩和9月底可能的特朗普-习近平会晤。报告还监测了中国OEM的结构性海外扩张周期，包括出口动力、动力总成趋势和欧洲市场份额。

主要观点

6月国内乘用车销量同比下降26%至150万辆，出口同比增长80%至90万辆，出口创历史新高。
2026年上半年乘用车出口超过440万辆，同比增长72%，欧洲（含东西欧）占37%，为最大目的地。
中国品牌在欧洲的电动车市场份额从2025年的约11%升至2026年5月的约17%，5月单月达19%。
中国品牌在欧洲整体乘用车市场份额5月达约10%，在西欧约11%。
出口中新能源车占比从2024年的42%升至2026年5月的52%，其中插电混动占比从2024年1月的11%升至2026年5月的38%。
主要OEM出口区域多元化：上汽欧洲占比从2024年34%升至2026年5月46%；比亚迪和奇瑞向欧洲和南美倾斜；吉利亚洲占比从2025年50%降至2026年5月37%，南美从4%升至18%；长城汽车欧洲占比从65%降至38%。
摩根大通中国汽车买家情绪指数显示7月第一周买家兴趣仍低于25%分位数，表明短期可能横盘。
平均价格折扣从3月初的17.5%收窄至6月底的15.7%，但绝对值仍高。
报告认为中国OEM海外份额增长是结构性的，驱动因素包括更强的电动车产品竞争力、多动力总成选项、更快车型推出、有吸引力的性价比和品牌接受度提升。
当前回调是选择性逢低买入机会，尤其是有潜在盈利超预期的公司（如吉利、蔚来），比亚迪可能符合预期。
更积极加仓需等待国内乘用车企稳、定价/盈利纪律和出口可持续性的更清晰证据。

论述逻辑

报告从CAAM 6月销量数据出发，指出国内需求疲软（国内乘用车销量同比降26%）与出口强劲（出口同比增80%）的分化，认为这是6月中国汽车板块跑输MSCI中国（-19% vs -8%）的主因。进而通过出口数据、欧洲注册数据、动力总成趋势和OEM区域结构，论证中国OEM海外扩张的结构性特征。同时，利用自建买家情绪指数和价格折扣数据，判断短期需求仍低迷但折扣收窄。最终，基于盈利预期和海外竞争力，提出选择性逢低买入建议，并列出需关注的催化剂。