瑞银 宇通客车（600066.SH）：欧委会发布了一项拟议的《公共采购法案》，强调“欧洲优先”

摘要

2026年9月9日，欧盟委员会发布了一项拟议的《公共采购法案》（Public Procurement Act），重点强调“欧洲优先”。 瑞银测算，欧盟公共采购业务约占宇通客车2026年预期利润的10-15%。 尽管该拟议法案延续了《工业加速器法案》（Industrial Accelerator Act）的政策意图，但目前仍缺乏具体的政策细则。 瑞银认为该法案对宇通客车而言主要构成估值层面的逆风，对其维持“中性”（Neutral）评级，12个月目标价维持在34.00元人民币。 财务预测方面，瑞银预计宇通客车2026至2028年稀释后EPS分别为2.97元、3.15元和3.25元人民币，2026年预期股息收益率为9.6%。

主要观点

• 欧盟委员会于9月9日发布《公共采购法案》草案，重点强调“欧洲优先”。

• 欧盟公共采购占宇通客车2026年预期利润的10-15%。

• 该法案虽延续此前政策意图但缺乏细节，主要构成估值逆风。

• 维持宇通客车“中性”投资评级，12个月目标价定为34.00元人民币。

• 瑞银预测宇通2026至2028年稀释每股收益分别为2.97元、3.15元和3.25元人民币，高于彭博一致预期的2.74元、3.04元和3.36元（2028年略低于一致预期）。

• 预测宇通客车2026年营业收入为46,994百万元人民币，EBIT为6,151百万元人民币，净利润为6,565百万元人民币。

• 预计2026年至2030年宇通客车每股派息（DPS）保持在2.50元人民币，对应2026E股息收益率为9.6%。

• 根据历史评级变动，瑞银于2026年3月26日将宇通客车评级下调至Neutral，并在2026年8月11日将目标价设为34.00元人民币。

论述逻辑

• 欧盟委员会发布《公共采购法案》强调欧洲本土优先 -> 宇通客车在欧盟公共采购中承担一定业务敞口（占2026E利润10-15%） -> 虽然法案缺乏具体细则使得短期盈利实际冲击不明朗，但地缘与准入壁垒引发估值折价 -> 宇通客车面临估值逆风，瑞银维持中性评级与34.00元目标价。

关键展望

• 宇通客车12个月目标价为34.00元人民币，评级维持中性；欧盟公共采购后续政策细节落地情况为关键观察点。

• 盈利展望：瑞银预测2026/2027/2028年净利润分别为6,565百万元、6,984百万元和7,201百万元人民币，EPS分别为2.97元、3.15元和3.25元人民币。

推荐标的

• 宇通客车（Zhengzhou Yutong Bus，600066.SS）：维持中性（Neutral）评级，目标价34.00元人民币。现价26.01元人民币（截至2026年9月18日），对应2026E P/E为8.8倍。