张瑜 夏雪 宏观经济 中国经济 ——海外周报第148期：美国红皮书商业零售增速大幅上行

摘要

过去一周海外重要经济数据披露较为寡淡，美国6月二手房销售不及预期，欧元区德法6月调和CPI终值如期大幅回落，日本5月工资增长下滑幅度超出预期。 高频经济活动指数方面，美国WEI指数本周反弹至3.17%，而德国WAI指数持续回落至-0.44%。 需求端表现强劲，美国红皮书商业零售同比大幅上行至11.5%，但房贷申请数量小幅下滑。 就业市场方面，初请失业金人数降至21.5万，续请人数回升至181.4万，近期职位空缺指数小幅反弹。 物价层面，海外大宗商品价格反弹（RJ/CRB指数周环比+3.7%），但美国汽油零售价持续下行至3.65美元/加仑。 金融方面，美国金融条件持续改善（彭博指数1.241），高收益美元债利差收窄至244.6bps，美欧及意德国债利差均显著收窄。 此外，截至7月9日美国联邦资金支出累计同比升至8.6%，下周重点关注7月14日美国CPI报告。

主要观点

• 过去一周美国6月二手房销售不及预期，欧元区德法6月调和CPI终值如期大幅回落，日本5月工资增长下滑幅度超预期。

• 美国经济活动指数本周反弹，而德国经济活动指数持续回落。

• 美国红皮书商业零售增速大幅上行。

• 美国按揭贷款利率基本持稳，房贷申请数量小幅下滑。

• 初请失业金人数小幅回落，续请失业金人数回升。

• 近期美国职位空缺指数小幅反弹。

• 海外大宗商品价格反弹，但美国汽油零售价持续下行。

• 美国金融条件持续改善，欧元区金融条件本周趋弱。

• 离岸美元流动性整体持稳，高收益美元债最差利差震荡收窄。

• 国债利差方面，美欧利差大幅收窄，意德利差亦显著收窄。

• 截至7月9日，美国联邦资金支出累计同比升至8.6%。

论述逻辑

• 通过跟踪海外高频数据，发现美国经济活动与消费需求韧性较强（WEI与红皮书零售上行），而德国经济趋弱、日本工资下滑；同时物价端大宗商品反弹但汽油零售回落，金融端美国金融条件持续改善。基于当前复杂的通胀和经济背景，报告提示下周重点关注7月14日的美国CPI报告以验证后续通胀走向。

关键展望

• 未来一周重点关注7月14日（周二）发布的美国CPI报告。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的