2026-10-09 · Goldman Sachs · 其他

高盛全球信贷交易员：27年违约率：左尾风险上升

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摘要

本报告分析了2027年全球高收益债券（HY）及杠杆贷款市场的违约前景。高盛指出，全球收益率上升与高收益信贷利差扩大形成了双重阻力，导致再融资压力在信用分布的“左尾”（即财务缓冲较弱的企业）中加剧。预计2027年美国高收益债券违约率将升至约4%，欧洲高收益债券违约率将维持在5%左右。在杠杆贷款方面，预计美国违约率将维持在5%的高位，欧洲则升至4%。报告强调，负债管理操作（LME）将持续存在，且回收率呈现下降趋势，投资者应关注信贷质量与行业脆弱性的交互影响。

主要观点

全球收益率上升导致再融资成本显著增加，对企业构成双重阻力。

预计2027年美国高收益债券违约率将小幅升至约4%。

预计2027年欧洲高收益债券违约率将维持在5%左右，高于长期平均水平。

美国杠杆贷款违约率预计在2027年维持在5%左右的高位。

欧洲杠杆贷款违约率预计将升至约4%，远高于历史平均水平。

负债管理操作（LME）将继续作为重组的关键特征，导致“重复违约者”比例上升。

回收率呈现下降趋势，引发对实际损失的担忧。

欧洲高收益市场面临更陡峭的到期墙和更高的再融资成本，尤其是CCC评级企业。

论述逻辑

全球收益率上升（+170bp USD / +140bp EUR） -> 再融资成本增加 -> 财务缓冲较弱的“左尾”企业压力增大 -> 违约率预期上升（美国HY 4%，欧洲HY 5%，美国贷款 5%，欧洲贷款 4%） -> 负债管理操作（LME）延缓违约但无法解决根本结构问题 -> 回收率下降 -> 最终导致投资者面临更高的实际损失风险。