高盛 SZS（3376.TW）：折叠屏iPhone驱动未来增长；重申买入评级，目标价上调至300新台币

摘要

高盛重申SZS（3376.TW）买入评级，12个月目标价由NT$286上调至NT$300，对应21.9倍2027E P/E（原为21.0倍），较2026年9月11日收盘价NT$183有63.9%上行空间。 随着折叠屏iPhone（iPhone DUO）以全新形态和US$1,999起的亲民定价推出，高盛认为SZS作为全球领先铰链供应商是核心受益者之一：折叠iPhone铰链含超过100个微型精密零件、单机价值量高，SZS已在铰链研发、产能扩张和自制MIM工艺上积累能力。 高盛预计全球折叠屏手机渗透率将从2025年的1.6%升至2026E/27E/28E的3.6%/5.9%/6.8%。 主要风险为headset（头戴设备）铰链需求弱于预期、折叠屏渗透慢于预期、更多供应商竞争和市场需求疲软。

主要观点

• 高盛重申SZS买入评级，12个月目标价由NT$286上调至NT$300，基于21.9倍2027E P/E（原21.0倍），倍数取自2027E P/E与2027-28E EPS同比增速的行业相关性，且处于SZS自2019年8月以来的交易区间内。

• 折叠屏iPhone（iPhone DUO）以新形态与US$1,999起的亲民价格推出，高盛对SZS保持建设性观点，视其为全球领先铰链供应商中的关键受益者。

• 折叠iPhone铰链含超过100个微型精密零件、单机美元价值量高；SZS在铰链产品上积累了know-how与研发能力，并有产能扩张和自制MIM工艺。

• 预计全球折叠屏手机渗透率2026E/27E/28E分别达3.6%/5.9%/6.8%（2025年为1.6%），由消费者对最新技术和高端智能机型的偏好驱动。

• SZS是领先的铰链供应商：为Apple Macbook与iMac（显示器）供货，业务自NB/笔记本与穿戴铰链扩展至折叠屏手机铰链。

• 近三个月回顾：SZS 8月营收NT$820m，同比-10%、环比+1%，低于高盛预估38%，归因于穿戴铰链与NB铰链增长平淡。

• 估值：目标倍数由21.0x升至21.9x 2027E P/E，重估受折叠屏渗透率上升的正面观点支撑；以现价NT$183（2026年9月11日收盘）计算，12个月上行空间63.9%。

• 关键风险：headset（头戴设备）铰链需求弱于预期、折叠屏渗透慢于预期、更多供应商带来潜在竞争、市场需求疲软。

关键展望

• 全球折叠屏手机渗透率预计2026E/27E/28E达3.6%/5.9%/6.8%（2025年为1.6%）。

• 12个月目标价NT$300（原NT$286），基于21.9x 2027E P/E，较NT$183现价上行63.9%，评级维持买入。

• 风险提示：headset铰链需求弱于预期、折叠屏渗透慢于预期、更多供应商带来潜在竞争、市场需求疲软。

推荐标的

• SZS（3376.TW）：重申买入（Buy），12个月目标价由NT$286上调至NT$300，较2026年9月11日收盘价NT$183上行63.9%；理由：折叠屏iPhone上市驱动增长，公司为全球领先铰链供应商与折叠屏渗透核心受益者，2027E盈利获上调。

• 估值参照公司：报告以Largan Tech、Fositek、Quanta、Lingyi、Hon Hai等同业的P/E与净利同比增速相关性推导目标倍数（Eikon非覆盖公司数据），本报告未对上述同业给予评级。

关键图表

图1. 全球折叠屏手机渗透率将达

图2. 全球智能手机：按价格段划分的出货量

图4. SZS损益表摘要 利润表

图5. 目标倍数由同业P/E与净利润同比的相关性推导得出

图6. SZS QFII持股情况

图7. 3376.TW 12个月目标价：300.00新台币 现价：183.00新台币 上行空间：63.9%