王笑笑 方诗超 李晨希 宏观经济 中国经济 一周全球宏观与资产复盘：周览全球：过剩担忧扰动AI情绪，加息叙事预期降温

摘要

过去一周全球宏观主线为AI产能过剩担忧、美国加息预期降温及国内经济企稳。 韩国政府联合三星、SK海力士公布约800万亿韩元投资计划，叠加Meta筹划提供算力服务的消息，引发市场对算力过剩的担忧，冲击全球股市存储及算力板块。 美国6月新增非农就业仅5.7万人，大幅低于预期的11万人，美联储加息叙事迅速降温，推动美元指数跌破101，黄金反弹。 国内基本面释放回暖信号，6月制造业PMI回升0.3个百分点至50.3%，重返扩张区间。 同时，央行于6月29日首次落地3000亿隔夜逆回购操作，有效缓解季末流动性压力。

主要观点

• 韩国存储扩产及Meta入局算力服务引发AI产业链远期产能过剩担忧，冲击全球股市存储板块。

• 美国6月就业数据大幅转弱，新增非农就业人数仅5.7万人，令美联储加息预期迅速降温。

• 中国6月制造业PMI录得50.3%，重返扩张区间，供需两端均有所回升。

• 央行首次落地隔夜逆回购操作，投放3000亿资金，缓解了季末流动性紧张局面。

• 美国6月ISM制造业PMI回落至53.3，但已连续第六个月保持扩张态势。

• A股市场整体先扬后抑，小微盘表现占优，医药生物和美容护理等防御风格领涨。

• 中美债市走势分化，中债收益率先下后上，而美债收益率全面上行。

论述逻辑

• 韩国巨量产业投资计划与Meta拓展算力服务交织，直接催生市场对AI产业中远期产能过剩的忧虑，导致全球科技及存储板块剧烈波动。

• 美国非农就业数据的大幅低于预期削弱了宏观加息逻辑，促使美元与黄金等资产价格短线反向波动。

• 央行启用创新型货币政策工具投放流动性，成功平抑季末资金面波动，引导当日期限利率下行。

• 6月PMI及各分项指标的回升反映出前期存量政策加速落地已对国内经济基本面产生积极提振效果。

关键展望

• 需关注国内6月通胀与金融数据，若社融与核心CPI同步改善，或将影响对7月政治局会议的政策预期。

• 关注7月6日正式施行的A股交易新规对市场交易节奏的实质影响。

• 跟踪Meta与三星关于AI芯片代工合作及Q3提价谈判的后续进展，观察其对科技股情绪的修复效果。

• 下周需重点追踪国内6月CPI、PPI和金融数据，以及美国6月ISM服务业PMI等重要经济指标。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的